供需双弱下的危与机。近期我们看到疫情防控之下供应链受限，国内部分工厂停产，出口下行，以及海运费下降等现象。危，是短期供应链受限和生产停滞带来的经济衰退现象。机，在于短期的供需双弱无法改变胀的中期趋势，因为失去的供给回不来，而消失的需求可能会换来更加强劲的政策刺激。短期的衰退反而助长了中期滞涨的风险。从中期角度，我们推荐的四大线条依然不变，交易滞涨(农化)+稳经济+电价套利+产能转移。
结合当下的环境重点推荐农化和稳经济两个方向：
1)农化线条。疫情防控不会降低反而会提振粮食的需求(刚需+囤货)，刺激通胀上行。考虑到近期乌克兰宣称春耕面积减少50%，以及国内东北春耕一定程度上受到疫情防控影响，我们对于全球的粮食供给依然保持担忧，进而持续推荐化肥的强周期上行。磷肥建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团；钾肥建议关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；氮肥建议关注四川美丰、湖北宜化。滞涨环境，需要在通胀和衰退之间不断切换。通胀要买上游资源，衰退要买必选消费，能两者兼顾的，就是化肥，尤其是磷肥和钾肥。磷肥和钾肥在开采端具备强资源属性，而需求端和粮食价格紧密关联，攻守兼备。
2)稳经济，坚持疫情清零政策不动摇，国内经济增速压力加大，因为疫情防控消失的需求可能会换来后续更加强劲的政策刺激，地产链条值得关注，化工方面建议关注：纯碱(远兴能源、三友化工、湖北双环)、氯碱(湖北宜化、中泰化学)、钛白粉(龙佰集团)等行业公司。
电价套利：油气大幅度上涨，海外电价持续抬升至2-3元/度，相比之下，国内东部企业电价6-8毛/度，而西部地区凭借低价煤炭自发电成本仅仅1-2毛/度，关注单位产值高电耗产品的电价差套利机会。根据我们的筛选，单位产值电耗从高到低排序的化工品为：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。建议关注西部自有煤炭、自备电厂、同时配备高电耗化工的企业，广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。
产能转移：基于对国内疫情防控的信心，我们相信中国的产业链会进尽快回复，在这种短期假设前提下，我们预期欧洲能源危机带给中国产能转移的机会。若欧洲化工装置因为能源和原料出现减产或停产，中国有望凭借产业链优势实现产能转移。若作为全球价格通缩输出者中国的产业链无法尽快恢复，则全球滞涨的风险将进一步加剧。
风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。
（文章来源：西部证券）
标签： 化工行业
