一周视角
本周美联储暗示加速紧缩，但不会对国内维持宽松环境造成制约。本周美联储公布3 月FOMC 会议纪要，释放强“鹰”信号，带动美股科技成长板块大幅回调，以科技股为主的纳斯达克指数周跌3.86%，美元指数走强，周涨1.29%，逼近100 大关。与此同时，本周周三国常会再度坚定稳增长信号，国内加码宽松预期不改。受国内疫情影响，3 月财新服务业PMI大幅回落至42.0，创2020 年3 月以来新低，制造业PMI 录得48.1，同样回落至枯荣线之下，国内稳增长压力加剧，进一步降息降准可期。由此，中美政策周期差趋势进一步明确，外紧内松格局进一步深化。目前来看，国内疫情形势依然较为严峻，物流、生产、消费端均受明显冲击，俄乌冲突大概率延续拉锯之势，全球通胀仍将维持高位，短期难缓。
A 股市场受海外紧缩、国内疫情双重情绪冲击，出现明显回调，主要宽基指数均收跌。风格及板块分化延续，大盘股表现依旧相对优于中小盘，稳定、金融风格优于消费、成长，地产产业链相关板块表现强势，中下游消费、TMT 等板块受疫情负面冲击明显，大幅走低。目前来看，我们认为当前市场面临多重不确定性，在海内外宏观环境趋于复杂的背景下，建议重点关注大盘价值股以抵御风险与波动。与此同时，稳增长主线日益明朗，开始受到资金追捧，北向资金、主力资金均加码地产、基础化工等板块。
短期来看，有望受到精准施策加码宽松提振的稳增长产业链、全球高通胀持续之下的上游板块或将呈现较优表现。中长期看，当前主要指数均居于历史低位水平，具备较优性价比，持续关注调整过后下游消费、成长板块的景气拐点，把握结构性机会。
行业配置
看好：(1)房地产板块。经历连续的上涨后，当前SW 地产板块PB估值仍位于9%分位水平(过去7 年)，PE 估值同样位于中值水平以下，配置性价比仍高，伴随稳增长的持续，地产宽松政策有望进一步落地，销售端情绪或将有所回暖，带来修复机会，建议重点关注资产负债结构健康的龙头央企，以及人口持续流入、经济发展潜力较强的二、三线城市优质国企。(2)医药板块。国内疫情短期内仍将持续，新冠特效药及抗原检测的热度不减，中医药、创新药增长潜力较优，建议重点关注。(3)煤炭板块。近期宽松政策预期拉动下游补库情绪走升，地缘冲突之下进口煤价维持高位，供需偏紧格局持续，行业景气度向好，建议围绕低估值、强资源稀缺性进行配置。
关注：(1)养殖板块。养殖板块目前已经历了较大幅度调整，配置价值日益凸显，但疫情再起对终端消费形成明显压制，行业产能拐点也仍未现，或许未到最优配置窗口期，建议保持关注。(2)国防军工板块。军费稳增长趋势不改，基本面依旧向好，一季报行业相对盈利能力验证或将带动板块景气度走升，建议关注。
（文章来源：山西证券）
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