动力煤价小幅下行逐步回归合理，补库存支撑煤价震荡运行。春节假期之后煤炭供需格局依旧偏紧，生产端恢复仍在继续，煤炭价格经历短期的恐慌性上涨之后，在发改委强力干预之下煤炭坑口、港口价格有所下行，预期将快速回归政策调控线之下，随着奥运会闭幕以及节后大小矿企复工复产，供给端将逐步恢复至年前高位水平，目前仍未看到港口库存水平的明显改善，我们预计未来生产端恢复以及需求端因为消费淡季而减弱，短暂性供给溢出将逐步促进港口库存水平的恢复，供需紧张格局将有所改善甚至进入宽松水平，但煤炭价格大幅下行的可能性较小，煤炭价格预计进入震荡运行区间，2022 年一季度煤炭价格相比较于去年同期仍保持较高水平。
焦煤供需双弱价格维持稳定，稳增长预计带动需求增加。焦煤供给侧相对稳定，春节后复产仍未完全恢复，安全检查以及进口受疫情影响通关数量仍未恢复正常水平而致使供给侧依旧偏弱，需求侧受节假日以及奥运会影响目前整体依旧偏弱，未来随着钢厂复产预期逐步转强，价格相对支撑较强，本周焦煤现货价格稳定，期货价格小幅上行，双焦库存目前仍处在较低水平，随着稳增长措施的逐步落实，制造业回暖将带动上游炼钢厂开工率稳步回升，焦炭补库存或将带动焦煤需求进一步增强，我们预计焦煤价格小幅波动，短期价格或将景气上涨。
估值修复仍旧有空间，继续推荐配置。本周煤炭板块继续跑赢大盘，超额收益达到0.81%，基本面看煤炭整体供给偏紧，保供以来煤炭产能修复未能完全满足需求的增长，我们预计2022 年煤炭需求相比较于去年仍将保持正增速，长期固定资产投资低迷导致煤炭有效产能释放不足，供给弹性不足，煤炭供给压力仍旧存在，煤炭上市公司估值相比较于历史水平仍旧偏低，去年保供以来煤炭价格中枢上涨已基本成为共识，目前市场表现仍旧未能充分反应基本面变化，估值仍旧有进一步的修复空间。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。
（文章来源：首创证券）
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