壬寅虎年新春佳节之际，节日氛围却略显清泊寡淡。也许是因为新年长假期间新冠疫情的反复持续干扰着春运这一人类社会中最大规模的人口迁徙，许多思乡心切的游子无法在这个重要的时刻跨越千山万水与家人团聚，不得已就地过年。而香港正面临着自新冠爆发以来最为严峻的一波复发疫情，医疗资源已现捉襟见肘之势。
微信群里发送的拜年红包与往年相比似乎也“囊中羞涩”了不少，大年初一的电影票房遇冷，而大型金融机构1 月初步的贷款数据也似乎令人大失所望。除却恒生指数继续从其长期的拐点修复、在新年首个交易日录得开门红，收涨3.2%、760 点之外，这几乎就像是一个芳菲散尽的春天(《香港开始显示深度配置价值》，2021-12-23)。
中国新年长假期间没有发布太多的经济数据，而这一阶段的数据往往受到季节性和节日效应的强烈干扰，众所深谙其波动大、难以分析的特点。因此，为了预测市场短期的走势，交易员在此期间往往将目光投向离岸市场，以获得蛛丝马迹。只可惜，近几个月来在岸市场与香港市场的走势背道而驰。沪深300指数已经从峰值下挫了约 20 %，跌入传统意义上的熊市区间；而香港市场却是1 月全球范围内表现最亮眼的主要指数，一洗去年的颓势。鉴于近来这一背离的走势，恒生指数无论是强是弱，对于在岸市场也难以提供有迹可循的线索。
那么，虎年股市将怎么走？
我们在2021 年11 月15 日发布的题为《展望2022:夕惕若厉》的报告中条分缕析地论述了我们对于虎年的市场预测。我们的论点是，经常账户的达峰往往与股指见顶并行不悖。随着海外经济体持续从疫情的阴霾中恢复元气并重启开放在即，中美之间的生产-消费关系势必重新调整。美国加足马力生产而消费有所放缓，中国的出口增速将随之放缓而经常账户则顺势萎缩。我们正逐步见证着这一论断是如何渐次展开，得到充分验证。
（文章来源：交银国际证券）
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