宏观：2022 年1 月官方制造业PMI 录得50.1，环比小幅回落，但整体依然强于季节性，与预期一致。高频数据层面，2022 年1 月末2 月初同比增速有较大幅度上扬，反映出稳增长政策效力或正在逐步展现。通胀层面，1 月螺纹钢与石油为主的大宗商品价格持续上扬，通胀压力有所反弹。国际上，伴随中美货币政策进一步分化，中美10 年期利差进一步缩小至90BP 附近，相应地，人民币汇率于1 月末迅速调整。当前全球疫情形势逐步稳定，我国经济复苏动能有所反弹，内需在政策支撑下逐渐起势，外需增速仍然较强。从票据利率走势来看，1 月末票据收益的大幅上扬或部分反映出信贷增速的回暖。政策层面，一季度依然是稳增长政策发力的关键节点，货币端仍然存在进一步降息的可能，财政端超前基建仍在加速落地，预计经济增速有望逐步企稳至潜在增速附近。
股票：1 月全球主要指数以下跌为主，纳指跌8.98%、道指跌3.32%。
国内市场全线下跌，中证1000、创业板、科创板等小盘指数领跌，上证50、沪深300 等大盘指数跌幅相对小一些。春节期间，海外主要指数先涨后跌，多数录得正收益。恒生反弹4.34%、纳指反弹2.38%、道指反弹1.05%。国内经济景气度略有回落，稳增长政策预期持续升温，海外市场长假期间普遍回暖，A 股市场有望企稳反弹。3 月初“两会”按惯例关注农业问题，政策、天气和成本等因素都利好农产品价格抬升。疫情因素逐渐消退后，旅游、交运行业景气有望回升。国内稳增长、扩内需政策有利于房地产、汽车行业边际改善。建议维持8 成仓位，关注农林牧渔、消费者服务、交通运输、汽车、房地产等行业。
债券：春节前资金总体表现平稳，推动收益率曲线走陡，短端利率下行幅度相对较大。长端方面，10 年国债收益率下行到2.70%一线后市场产生一定分歧。春节期间，美国非农数据大幅超预期，海外货币当局进一步转向，海外利率普遍大幅上行，10 年美债收益率突破1.9%。大宗商品也普遍上行，北海布伦特原油逼近94 美元每桶，通胀风险有所加剧。全球利率上行推动虎年债市开盘收益率有所跳升。债市主线依然在于宽信用落地和经济企稳进度，博弈货币政策下一步行动的可能性与时点、幅度，短期市场预计维持一段时期的底部震荡。中期经济转向信号更加明确后，债市可能开启调整。
资产配置：股票25%、债券15%、商品25%、Reits35%。
风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。
（文章来源：中原证券）
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