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1 月26 日，交通银行发布公告称，施罗德交银理财有限公司获得银保监会批准开业，成为继汇华理财、贝莱德建信理财后第三家开业的合资理财公司。我们认为，合资理财的战略模式与理财子公司、银行系公募具有显著的不同，在外资控股的背景之下，公司有望顺利引荐海外顶尖资管投研风控与金融科技的建设经验，以更市场化、更尊重智力资本的模式展业。从银行的角度来看，合资理财有望帮助覆盖更广阔的投资客群，为银行系资管打开更大的增量市场；同时旗下多张资管牌照的赛马效应，将为资管规模的可持续增长提供保障。
评论
历经1 年发展，汇华理财与贝莱德建信理财规模合计已达近千亿元。汇华理财于2020 年9 月开业，控股股东为欧洲第一大银行系资管东方汇理，其在绝对收益、养老产品、ESG产品等方面位列全球顶尖水平。汇华理财目前已构建汇华(纯债)、汇嘉(固收+)、汇理(固收+)、汇裕(固收+)、汇诚(混合)、汇泽(偏股混合)6 大产品系列，规模合计816 亿元，其中汇理系列规模达675亿元。贝莱德建信理财于2021 年9 月开业，其核心投研团队来自贝莱德集团，拥有丰富的全球市场投资经验，尤其是在银行理财能力欠缺的权益资产投研领域。公司期望把握中国权益市场低有效性带来的超额收益空间，并同时发挥贝莱德的能力优势，首发的2 款产品皆为高风险的权益类理财产品，发行期募集规模合计达28.6 亿元，从而在产品端与建信理财实现差异化布局。
合资理财公司有望在组织架构、投研管理等方面实现对银行系公募的突破。相较于银行系公募，外资股东拥有合资理财的控股权，在投研体系搭建、风险管理、金融科技系统设立等方面拥有更高的管理权限，我们预计内部管理机制有望得到更顺利地推进。以贝莱德建信为例：在组织架构方面，公司董事会成员以外资方位为主；在人员委派方面，建行派驻董事长，而日常经营管理的高管则主要由贝莱德方进行任免。我们认为，合资理财公司的资源禀赋与体制机制相较银行系公募更为领先，未来规模有望实现快速突破增长。截至2021 年末，工银瑞信基金、交银施罗德基金、浦银安盛基金、农银汇理基金规模分别录得8016、5476、2692、2056 亿元，位列公募第9、17、25、33 位。
预计合资理财与理财子公司将呈现竞合关系，商业银行依靠赛马效应将实现资管业务的可持续增长。合资理财公司一方面是商业银行资管业务管理机制的一种尝试，另一方面也有助于帮助覆盖中高风险的投资客群，从而在客群结构上与理财子公司的形成互补。与此同时，合资理财与理财子亦会形成内部竞争，商业银行可根据各类机构发展境况予以适配的资源投入，从而最大化发挥旗下资管牌照优势，依靠良性竞争与赛马机制实现资管业务规模的可持续增长。
风险
理财公司资源投入与母行战略支持不及预期。
（文章来源：中国国际金融）
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