宏观研究:制造业投资的分析与预测

2022-02-20 10:28:41

本报告导读

本篇详细介绍了固定资产投资中占比最大、行业最多、市场化程度最高的制造业投资,包括制造业投资的相关基本概念、分析框架、微观基础和预测方法,供投资者参考。

摘要:

制造业投资是制造业企业所开展的固定资产投资活动,对应国民经济行业分类中的31 个子行业,具有以下几个特征:

1)制造业投资是固定资产投资三大行业中占比最高的分项,占比约在30%,而房地产、广义基建和其他分项分别占19%、21%、30%;2)制造业投资是三大行业中市场化程度最高的分项,17 年民间投资占比为87%,而民间固定资产投资整体占比约60%,民间基建投资占比仅为22%;

3)政策干预可能改变制造业内部的建设性质,17 年以来,改建投资占比明显提升,新建和扩建占比则在下降,新扩改的比例分别从17年的49.1%、18.2%和32.7%变为47.7%、16.1%和36.2%。

4)制造业投资在行业结构上呈现向中高端化转型的趋势。

分析制造业投资可以采用总量和结构相结合的方法,从以下几个角度来进行:

1)从周期看制造业投资。2004 年以来,我国已经经历了5 论完整的制造业周期,是短期基钦(库存)周期和中期朱格拉(设备更新)周期叠加的结果;

2)从产业链看制造业投资。制造业子行业可以按照原材料、装备制造和终端消费分成上、中、下游;也可以按照链条分为建筑制造、食品、汽车、低技术和高技术制造业。

3)从盈利看制造业投资。企业盈利状况越好,资本开支意愿可能越强,因此盈利是观测制造业投资的重要领先指标。

4)从内需看制造业投资。制造业是许多终端需求的上游行业,内需对制造业拉动比较明显的主要有消费、地产和新基建。

5)从外需看制造业投资。外贸需求对制造业投资具有显著拉动作用,出口领先制造业投资大约6 个月。

制造业投资与A 股制造业上市公司相关财务指标具有很强的一致性,一些微观指标还对预判制造业投资具有前瞻性:

1)制造业上市公司ROE 领先制造业投资大约1 个季度;2)制造业上市公司在建工程领先于制造业投资1 年左右;3)制造业上市公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金领先制造业投资大约1 个季度。

制造业投资的预测。分别从制造业企业投资意愿与能力、以及产业链上下游关系两个角度,选取工业企业利润、资产负债率、出口、社会消费品零售总额和汽车产量5 个预测因子,模型拟合优度达到95%以上。

(文章来源:国泰君安证券)

标签: 宏观研究 固定资产

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