行情&业绩回顾：2022年6月至今面板(申万)指数上涨3.11%，5月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑行情回顾：2022年6月至今面板(申万)指数上涨3.11%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数2.19、8.02、5.01pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨1.85%、4.84%、1.69%、1.57%、4.64%。估值方面，截至7月6日A股面板行业总市值4172.82亿元，整体PB(LF)为1.16x，处于2016年以来的6.5%分位。
业绩回顾：根据Omdia数据，5月全球大尺寸LCD面板月度营收50.59亿美元，环比下降5.37%，同比下降32.79%，其中京东方、TCL华星、友达、群创、LG大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降36.79%、21.80%、35.26%、46.80%、16.25%；三星大尺寸LCD面板营收3000万美元，基本已退出LCD业务。中国主要LCD厂商(深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶)1Q22营收1394.31亿元，环比下降8.12%，同比增长2.59%；归母净利润67.65亿元，环比下降36%，同比下降56%；毛利率同比下降9.63pct、环比下降1.76pct至15.51%，净利率同比下降6.59pct、环比下降2.14pct至4.85%；应收账款周转天数环比增加0.84天至58.39天，存货周转天数同比增加11.11天、环比增加0.25天至52.11天。
价格&成本：部分面板龙头减产，6、7月TV面板价格环比跌幅收窄；1Q22 LCD电视面板价格已趋近或低于平均成本及现金成本电视：根据Omdia数据，2022年6月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格环比下降8.8%、4.8%、2.6%、3.2%、9.5%至31、60、76、92、133美元/片；Omdia预计2022年7月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格将环比下降6.5%、5.0%、1.3%、1.1%、4.5%至29、57、75、91、127美元/片；得益于部分面板大厂从6月开始减产，6、7月TV面板价格环比跌幅较5月有所收窄。根据WitsView数据，1Q22 LCD电视面板平均价格已趋近或低于平均成本、现金成本水平，32、55英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本4.03%、5.06%；43、65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出0.46%、3.42%。
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笔记本：根据Omdia数据，2022年6月10.1英寸(平板电脑)、14英寸(笔记本电脑)、23.8英寸(显示器)LCD IT面板价格环比下降4.0%、8.8%、7.8%至24.2、30.2、59.2美元/片；Omdia预计2022年7月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板价格环比下降4.1%、9.6%、8.4%至23.2、27.3、54.2美元/片。根据WitsView数据，1Q22 14英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出131.07%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出128.44%。
供给&需求：5月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降7.26%，TV、NoteBook面板出货面积同比下滑，Monitor面板出货面积维持同比增长供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长10.13%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长1.15%、1.82%、1.40%、1.41%；预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长5.06%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.98%、0.31%、2.10%、1.97%。
需求方面，2022年5月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降7.26%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降8.14%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长8.66%，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降24.01%，全球平板电脑面板出货面积同比下降14.59%。
我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导(产能变化)转向需求端主导(终端需求大尺寸、高端化、多样化)，行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望强化。
投资建议：LCD产业链建议关注京东方A、TCL科技国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权实现盈利能力的稳步提升。
风险提示
半导体显示器件需求不及预期的风险；半导体显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。
（文章来源：国信证券）
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