宏观点评报告:物价双双回落 未来总体温和

2022-01-19 08:08:30

事件概述

2022 年1 月12 日,国家统计局公布2021 年12 月份CPI 与PPI.CPI 同比1.5%,预期值1.7%,前值2.3%;PPI 同比10.3%,预期值10.8%,前值12.9%;

投资观点

CPI、PPI 双双回落,难以掣肘货币政策

受保供稳价政策效果持续显现以及原油、有色等国际大宗商品价格走低影响,12 月PPI 同比继续大幅回落,环比首次转负(2020 年6 月以来);而猪肉、鲜菜等食品价格的回落以及非食品价格的下降带动CPI 有所下行。往后看,随着全球主要经济体增速放缓以及海外发达国家宽松政策陆续退潮,上游原材料的需求将逐步放缓,同时国内“保供”政策的持续推进,黑色系价格也将转向合理,PPI 将会继续回落。对于CPI,鲜菜价格短期上涨的扰动已逐步消退,而目前生猪供给仍然偏多,猪肉价格也会在春节之后出现“二次探底”,所以后续CPI 的上行将会比较温和,上半大概率在2%以下,难以对货币政策产生掣肘。

12 月CPI 同比回落,环比转负;食品同比转负,非食品同比回落12 月CPI 同比1.5%,较11 月涨幅回落0.8 个百分点,食品价格同比转负是CPI 同比回落的主要原因。食品价格同比由上月1.6%转为-1.2%,影响CPI 下降约0.22 个百分点;非食品价格同比2.1%,涨幅较上月回落0.4 个百分点,影响CPI上涨1.69 个百分点。环比涨幅由上月的0.4%,转为下降0.3%。

食品、非食品价格环比双双转负

食品价格环比由上月上涨2.4%,转为下降0.6%,影响CPI 下降约0.10 个百分点。猪肉、鲜菜价格的大幅回落是食品价格环比转降的主要原因。随着冬季居民腌制腊肉进入尾声,叠加生猪出栏增加,猪肉价格较上月大幅回落11.8 个百分点;另外,随着各地保障“菜篮子”措施的陆续推出,鲜菜上市量逐渐增加,环比涨幅由上月6.8%转为下降8.3%。

非食品价格环比由上月持平转为下降0.2%,影响CPI 下降0.17 个百分点。其中工业消费品价格由上月上涨0.3%转为下降0.5%,主要与原油价格回落有关,其中汽油和柴油价格分别下降5.4%、5.8%;服务价格由上月下降0.3%转为持平,其中家政服务价格上涨1.3%,宾馆住宿价格下降0.8%。

扣除食品和能源价格的核心CPI 同比1.2%,涨幅与上月持平。

原材料价格继续走低,12 月PPI 同比回落、环比转降12 月PPI 同比10.3%,涨幅较上月大幅回落2.6 个百分点。其中,生产资料同比13.4%,涨幅回落3.6 个百分点;生活资料同比1.0%,涨幅与上月持平。PPI 环比由上月持平转为-1.2%,这也是自2020 年6 月以来的首次转负。

12 月PPI 大幅回落原因有二:其一,国内保供稳价政策效果持续显现,煤炭、钢铁价格继续回落;其二,原油、有色等部分国际大宗商品价格走低。其中煤炭开采和洗选业价格下降8.3%,降幅扩大3.4 个百分点;煤炭加工价格下降15.4%,降幅扩大7.0 个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%,非金属矿物制品业价格下降1.4%;国际原油、有色金属价格走低,带动国内相关行业价格下降。石油开采价格下降8.3%,精炼石油产品制造价格下降4.0%,化学原料和化学制品制造业价格下降2.1%;有色金属冶炼和压延加工业价格下降1.4%。不过,受进口天然气价格上涨影响,相关行业涨幅有所扩大,其中燃气生产和供应业价格上涨5.3%。

风险提示

经济活动超预期变化。

(文章来源:华西证券)

标签: 回落 宏观 点评 报告 总体 物价 CPI PPI 同比 预期

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