宏观经济·周度报告:国内宽信用节奏缓慢 美国通胀再创新高

2022-01-19 08:08:21

一、社融增速略有回升,宽信用节奏缓慢。1)12 月企业中长期贷款和居民贷款同步减少反映制造业、地产和基建领域中长期融资需求仍然疲弱,同时,居民对房市观望情绪较浓,借贷意愿不足。随着地产政策的边际放松,以及国家稳增长政策的不断推出,经济预期得到改善,预计新增信贷或逐步得到改善。2)12 月社融增速微升至10.3%,宽信用节奏缓慢,主因是去年在财政后置特征下,政府债券发行环比回升,融资规模强于季节性,同时,央行两次降准的背景下,市场对股债预期向好,支撑直接融资持续回暖,但新增人民币信贷走弱对社融拖累明显。往后看,2022 年宏观政策重心转向稳增长,财政料将前置发力,财政部提前下发专项债额度,政府债券加快发行料将持续支撑社融回暖。

二、出口增速下行的斜率将放缓。12 月,我国出口同比增长20.9%,进口同比增长19.5%;贸易顺差944.6 亿美元,同比增长24.6%。虽然出口增速有所回落,但整体仍保持高位,主要原因一是,12 月外贸保持较强水平,基数因素拖累增速表现。

二是,重要经济体PMI 制造业指数维持景气区间,意味着生产需求仍然维持相对旺盛。三是,全球供应约束缓解,产业链复苏促进加工贸易。目前海外主要经济体经济增速并未明显走弱,但Omicron 快速传播或再度对新兴经济体带来冲击,全球经济复苏的进程或将进一步拉长。在此情况下,预计我国出口将受益于出口替代效应、收入效应等因素,出口增速下行的斜率将放缓。

三、美国通胀再创新高。美国2021 年12 月CPI 同比升7.0%,刷新1982 年6月以来新高,核心CPI 同比升5.5%,环比升0.6%。美国总统拜登发表声明称,最新数据表明美国物价涨幅仍然太高,挤压了家庭预算,政府还有很多工作要做,通胀是一项全球性挑战,他将继续致力于控制通胀、保持经济强劲增长。在此前一天的国会连任听证会上,美联储主席鲍威尔表示如果高通胀过于持久,在美国经济活动中根深蒂固,这将导致利率大幅上升,可能会造成经济衰退。短期来看,受美国国内强劲需求、供应链瓶颈、薪资上涨等多个因素的共同作用,预计美国通胀将继续保持高位,而这将可能进一步强化市场对美联储提前加息、缩表的预期。

四、大宗商品反弹空间或有限。2022 年开年以来大宗商品出现了明显的反弹,主要原因一是海外经济复苏依旧强劲,二是中国稳增长政策持续发力,三是Omicron变异病毒在全球范围内快速传播,对供应链带来新的扰动,四是受地缘政治因素影响,能源问题再次发酵。短期来看供需偏紧的格局有望继续支撑商品价格反弹。但从长周期角度来看,全球需求将随着大规模刺激政策的退出而进一步下滑,供给不足的问题也将随着疫情的缓和而逐步得到改善,高通胀压力下美联储将加快收紧货币政策,大宗商品反弹的空间或有限。

(文章来源:国贸期货)

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