结论
12 月通胀数据显示CPI 同比在小幅波动，不影响货币政策取向；PPI 同比符合回落预期，且顶部已确立，处于下行趋势。长城证券宏观组维持《2022 年宏观经济展望：破旧立新，储粮过冬》报告中的判断，认为2022 年经济整体仍处于“托而不举”态势。
数据
12 月份CPI 同比为1.5%，前值为2.3%，涨幅与上月相比回落0.8 个百分点，与10 月份同比持平；环比为-0.3%，前值为0.4%，涨幅由正转负，回落了0.7个百分点。
12 月份PPI 同比为10.3%，前值为12.9%，涨幅大幅回落了2.6 个百分点；环比为-1.2%，前值为0%，涨幅下滑1.2 个百分点，也是今年来PPI 环比数据首次由正转负。
另外，2021 年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.9%。
要点
可以看到，CPI 同比在上月上涨之后，本月再次回落至2%以下
要点
可以看到，CPI 同比在上月上涨之后，本月再次回落至2%以下，CPI 的回落态势主要是由三方面原因造成：
一、食品价格尤其猪肉、鲜菜价格大幅回落。
二、非食品价格涨幅也在回落。
三、12 月翘尾因素消失。从同比数据可以看到，去年11 月CPI 为-0.5%，12月为0.2%，因此翘尾因素的消失也是当月CPI 同比回落的一大原因。
12 月份PPI 同比为10.3%，前值为12.9%，涨幅大幅回落了2.6 个百分点；环比为-1.2%，前值为0%，涨幅下滑1.2 个百分点，也是今年来PPI 环比数据首次由正转负。我们认为，由于政府保供稳价政策效果显著，再叠加原油等部分国际大宗商品价格走低的影响，PPI 同比大幅下滑是预期之中。我们维持之前报告《或已见顶的剪刀差__10 月份通胀数据点评》以及《2022 年宏观经济展望：破旧立新，储粮过冬》中的判断，认为2022 年全年PPI 同比将持续下行。
风险提示：大宗商品价格大幅波动；国内货币政策不及预期；新冠疫情复发风险；美联储货币政策不达预期等。
（文章来源：长城证券）
