投资策略：钢协数据显示12月下旬重点钢企生铁日均产量188.6 万吨，旬环比增长15%，该口径2021 年高点在205-210 万吨区间(2021Q2)，低点约160 万吨(2021Q4)。
反映重点钢企高炉生产已经明显恢复，分区域来看，12 月复产钢企主要集中在非华北地区，当时河北因大气污染治理高炉开工率仍然偏低，1 月后唐山地区高炉开工率也有所回升。钢企复产叠加钢厂春节前原料冬储补库，推动铁矿反弹，而高炉大面积复产挤压电炉份额，吨钢利润从高位回落，部分电炉钢产能已无利润。本周钢价小幅反弹，一方面原料上涨成本推动，二是钢贸商冬储由冷转热。后期钢价及原料上涨空间可能有限，冬储将进入尾声原料上涨持续性不足，而钢企复产也压制吨钢加工费。短期钢铁股反弹主要由稳增长预期引发，结合钢价未来中期走势，判断属超跌反弹性质，建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。
一周市场回顾：本周上证综合指数下跌1.65%，沪深300 指数下跌2.39%，申万钢铁板块上涨2.15%。年初至今，沪深300 指数下跌1.65%，申万钢铁板块下跌2.39%，钢铁板块跑赢沪深300 指数4.54PCT。
淡季累库开始：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.76 万吨，环比增0.7 万吨。五大品种社会库存887.2 万吨，环比增13.94 万吨。本周受期螺带动，市场情绪有所回暖，建材成交量与表观消费量均有小幅增长。但根据调研来看，目前超三成的项目已经停工，且工地将普遍于下周后放假，后市需求仍将呈现季节性回落。库存方面，冬储及淡季之下，累库已经开始，未来库存将持续增加。
高炉电炉生产水平分化：本周Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为74.20%和50.79%，环比上周+4.16PCT 及+8.73PCT；本周Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为77.89%和60.93%，环比上周+2.10PCT 和+5.99PCT。本周71 家电弧炉开工率44.47%，环比上周-0.27PCT；产能利用率44.75%，环比上周-2.46PCT。本周在低库存、利润可观、环保限产放松的背景下，下游轧钢企业复产积极性偏强，高炉生产水平持续提升，钢材产量增加。但继上周末唐山、邯郸解除重污染天气应急响应后，本周再次启动，因此下周华北地区生产水平将有所回落。电炉方面，生铁与废钢价差维持高位，电炉厂出现亏损，生产水平下行。
钢价窄幅震荡：Myspic 综合钢价指数周环比增0.32%，其中长材增0.25%，板材增0。
42%。上海螺纹钢4770 元/吨，周环比增10 元/吨，幅度0.21%。上海热轧卷板4930元/吨，周环比增70 元/吨，幅度1.44%。本周在期货市场的带动下，市场情绪有所回暖，钢价小幅上涨。随着下游需求逐渐萎缩，冬储情况将主导钢价走势。目前虽局部地区积极性较高，但普遍仍认为冬储成本偏高，涨价意愿较低，预计未来钢价仍维持震荡态势。
矿价回升：本周Platts62%128.25 美元/吨，周环比增9.25 美元/吨，高低品价差扩大。
上周澳洲巴西发货量2555.2 万吨，环比增39.5 万吨，到港量1285.5 万吨，环比增185.2 万吨。最新钢厂进口矿库存天数30 天，较上次持平。天津准一冶金焦3010 元/吨，较上周增300 元/吨。废钢3230 元/吨，较上周增110 元/吨。本周铁矿石偏强运行，从基本面来看，随着下游钢企生产积极性提升，铁水产量增长明显，进口铁矿石港口库存呈现去库趋势。
盈利连续四周回落：本周主流钢种盈利连续四周回落。根据我们模拟的钢材数据，周内原料端铁矿石、焦炭及废钢价格普涨，钢坯成本增加。成材端周度均价涨跌互现，但由于原料端涨幅较为显著，各品种吨钢盈利均回落，其中热轧卷板(3mm)毛利减97 元/吨，毛利率降至12.95%；冷轧板(1.0mm)毛利减112 元/吨，毛利率降至8.80%；螺纹钢(20mm)毛利减145 元/吨，毛利率降至14.31%；中厚板(20mm)毛利减157 元/吨，毛利率降至11.50%。
风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。
（文章来源：中泰证券）
