行业观点
品牌动向：8 月29 日，字节跳动斥资90 亿元收购国内VR 硬件公司Pico，Pico 是国内VR 行业龙头、2020 年Q4占比达38%。10 月28 日，Facebook 更名为Meta，旨在未来打造元宇宙平台。12 月14 日，OPPO 发布了新一代智能眼镜Air Glass，重量仅30g，是目前业界最轻的单目波导眼镜。12 月25-28 日，Meta 旗下的VR 应用Oculus跃升至苹果AppStore 美国免费应用排行榜榜首，在14 个国家/地区中跃居前五。全球各大巨头纷纷加大AR/VR 技术的研发，预计苹果也有望于明年推出MR 头戴设备。随着硬件技术的不断突破，云计算、AI 以及5G 技术的不断成熟，AR/VR 爆款消费级应用值得期待。
VR:行业需求快速增长，Meta 领先行业。1)需求端：目前VR 设备已出现爆款应用，Meta 新产品Meta Quest2(售价仅299 美元)带动2021 年Q2 VR 设备出货量爆发式增长、出货量达213 万台、同增351%。根据IDC 预测，VR 设备将从2020 年的500 万台增长到2025 年的2800 万台。根据Omdia 预测，2026 年VR 头盔激活数将超过Xbox 游戏机、达到7000 万台。2)供给端：根据IDC，2021 年Q2 VR 设备竞争格局为Meta(75%)、Pico(6%)、大朋(6%)、HTC(5%)、HP(3%)、其他(6%)。3)从VR 产品BOM 表来看，显示屏、光学零件占比较高，预估占比在30%、20%，我们假设2025 年VR 销量达4000 万台，产品成本1000 元，对应组装、显示屏、摄像头市场达400 亿元、120 亿元、80 亿元。
AR:预计2024 年爆发增长。1)需求端：目前AR 需求相对平淡，2021 年Q2 VR 设备出货量为7 万台、同增0.8%。根据Strategy Analytics 数据，目前81%的AR 眼镜销量是2B 端的，而消费级AR 眼镜问世后2C 端市场将呈现爆发式增长，到2026 年将有80%以上的销量面向消费者。因此我们预计2024-2025 年将迎来AR 眼镜消费级市场的爆发式增长。根据IDC 预测，AR 设备将从2020 年的500 万台增长到2025 年的2100 万台。2)AR 设备竞争格局为微软(29%)、Mad Gaze(22%)、Shadow Creator(13%)、RealWear(9%)、Epson(7%)、其他(20%)。3)AR 近眼显示方案与VR 存在差异，由图像源器件和显示光学器件两部分组成。图像源器件负责产生图像并将图像投射到显示光学器件中，显示光学器件负责将图像反射到用户眼镜中。目前图像源技术主要包括LCOS、DLP、OLEDoS 和MicroLED，以LCOS 和DLP 为主流，MicroLED 性能更优但尚未实现量产，将成为未来的发展趋势。显示光学器件包括棱镜、自由曲面、Birdbath、光波导等，目前呈现由自由曲面、Birdbath 向光波导演进的趋势，显示光学器件的不同是区分AR 光学环节的关键部分。
投资建议
我们看好VR、AR 设备渗透率持续提升，带动组装、光学、显示行业需求快速扩容。建议积极关注已布局VR&AR产业前沿技术、进入全球VR&AR 品牌厂商供应链的国内上市公司，包括提供整机解决方案的歌尔股份、立讯精密，提供光学组件的舜宇光学科技、水晶光电、蓝特光学等企业。
风险提示
VR 设备销量不及预期，AR 技术进展不及预期，行业竞争日趋激烈、系统性风险。
（文章来源：国金证券）
