降准实施前一日(12月14日)，债市期现货携手上涨，短券市场表现更优，5年期利率债收益率下行逾2bp。银行间市场资金紧平衡，隔夜利率继续小幅上升至约2.2%附近。
央行周三正式实施全面降准，同时周三有近万亿MLF(中期借贷便利)到期，C续做规模直接决定降准净释放的资金量。加之缴税和跨年影响渐增，若续做规模偏低可能影响市场情绪。市场分析称，国债期货周二开盘后拉升，表明市场在预期央行或将超额续作MLF，甚至预期MLF利率会下调。
【行情跟踪】
国债期货高开后迅速拉升，日终全线收红。截至收盘，10年期债主力T2203报100.105，上涨0.22%，成交6.28万手，日内增仓逾4000手；5年期债主力TF2203报101.270，上涨0.12%，成交2.96万手，日内增仓逾5800手；2年期债主力TS2203报100.895，上涨0.06%，成交1.77万手，日内增仓3645手。
银行间主要利率债收益率小幅下行，中短券表现更好。截至尾盘，10年期国开活跃券210215收益率下行1.50bp至3.0850%，5年期国开活跃券210208收益率下行2.50bp至2.6750%，10年期国债活跃券210009收益率下行1.40bp至2.8750%，5年期国债活跃券210011收益率下行2bp至2.6725%，2年期国债活跃券210015收益率下行2.5bp至2.4650%。
一级市场方面，国开行四期固息增发债中标收益率均低于中债估值，1年、3年、5年、10年期国开债中标收益率分别为2.1101%、2.4984%、2.7444%、3.0233%，全场倍数分别为2.74、3.84、4.63、3.33。
信用债方面，地产债整体延续弱势，世茂债券延续大跌。“20世茂G4”跌超60%，“19世茂G3”跌超22%，“19世茂G1”跌超19%，“20世茂G2”跌超18%，“19世茂G2”跌超14%。
转债市场上，中证转债指数收盘跌0.44%，报431.01。市场总成交额559.35亿元。个券中，宝通转债跌超8%，华锋转债跌超7%，中矿转债和鹏辉转债均跌超5%，“18中化EB”跌4%；英特转债涨超9%，海兰转债涨超7%，“康泰转2”涨逾6%。
【资金面】
公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日在公开市场开展了100亿元人民币7天期逆回购操作，利率仍持稳在2.20%。进入12月后百亿逆回购操作已维持10日，单日继续对冲到期量。
降准日前夕，银行间资金面紧平衡，银行间市场隔夜质押式回购加权利率(DR001)升约6bp基点，接近2.2%。DR007尾盘报2.2071%；DR014尾盘报2.2812%。
周三是降准实施日，当日并有9500亿元MLF(中期借贷便利)到期。7月降准后，当月和8月MLF缩量续做，随后央行对9月、10月和11月到期的MLF均进行了等量续做。
货币网数据显示，周一银行间质押式回购总成交规模续升至5.50万亿元人民币，12月已两度突破5.5万亿关口，仅次于12月7日的5.52万亿元，其中周一隔夜成交续升至4.86万亿元，占比仍接近九成。另据货币网数据显示，周二市场加杠杆热情不减，银行间隔夜质押式回购总成交规模仍位于高位，达4.86万亿日元。
【消息面】
财政部党委召开会议传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，要统筹财政资源，保证财政支出强度，加快支出进度，全过程实施财政资金绩效评价，并加强与货币政策协同配合，确保宏观政策稳健有效。要坚持尽力而为、量力而行，财政政策要突出前瞻性、针对性，民生政策要突出有效性、可持续，落实党政机关过紧日子要求，降低行政成本。要坚决遏制新增地方政府隐性债务，稳妥化解地方政府隐性债务风险隐患，确保财政可持续。
银保监会同日强调，配合做好地方政府隐性债务风险防范化解。严防高风险影子银行死灰复燃。稳妥处置大型实体企业债务风险。严厉打击违法违规金融活动。依法规范和监管互联网平台金融业务，防止资本在金融领域野蛮生长。
人民银行党委召开会议传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，明年要着重抓好以下工作任务，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
【海外债市】
10年期美债收益率于美东时间周一(13日)下跌6.5bp至1.424%，收益率曲线趋平，本周三美联储将发布政策声明，部分交易员选择提前调整仓位，市场普遍预计美联储声明基调将延续鹰派，并发出加快缩减资产购买规模的信号，这也可能使明年的加息更近一步。
亚太市场上，日债收益率周二(12月14日)窄幅波动持稳，10年期日债收益率尾盘报0.046%，基本持平开盘；10年期日债期货上涨0.05点至152.02，成交量为1.523万手，较上日明显放量。据市场消息称，未来两日，日本央行将通过回购协议，分别购买2万亿日元的政府债券和7万亿日元的日债期货，向市场注入流动性。
【机构分析】
中信证券：预计2022年赤字规模将明显增加，赤字率或将达到3%以上，配合财政节奏大概率前置，带动利率进入上行通道。考虑到2022年稳增长压力较2021年有所加大，预计2022年赤字规模同比上升，赤字率或将达到3%以上，国债净融资规模可能达到3.2万亿。加之到2021年剩余国债发行额度，明年国债与地方政府一般债净融资额可能同比多增约1万亿。配合2022年财政节奏大概率前置，财政逆周期效果可能在未来一两个季度集中显现。目前债市利率仍处于震荡，坚持10年期国债收益率2.8%是本轮利率底部的判断，随着财政赤字安排验证宽信用逻辑后，利率料将进入上行通道。
国君固收：基于中央经济工作会议所释放的信号，稳增长的目标权重上调，约束了监管过于走向严苛。虽然供给侧的目标多且动态调整，但观测指标体系却比较稳定，目前并无证据表明央行会主动收紧。基于年内两次全面降准，LPR有通过银行加点压缩来调降的空间，但MLF利率是否会下调还需要更多的信号指引。
（文章来源：新华财经）
