内容提要 ： 11 月CPI 继续有所回升，有去年低基数影响，但也受到了食品和非食品因素的双重拉动。尽管11 月猪价下跌，但其他食品价格上涨对CPI 上涨起到了推动作用。国际油价尽管下跌，但并没有及时传导到国内价格上，交通工具用燃料CPI 同比继续回升，导致新涨价因素继续有所回升。大宗商品在11 月受到政策面影响而出现大幅回落，PPI 环比和同比双双回落，尽管产成品库存依旧保持在比较高的水平等因素将对PPI 向CPI 的传递起到一定的阻滞作用，但中下游企业依旧面临着成本压力，将对生产构成一定的压力。
从中期看，猪价和油价依旧是扰动物价的主要因素，今年因为猪价大跌导致CPI处于较低水平，但是，明年就会因为今年猪价基数太低而推动明年CPI 大幅回升，有可能构成猪、油共振的局面。同时，我们应当清醒地认识到目前大宗商品价格的大跌时受到了政策面的影响，历史经验表明，政策性因素只能影响短期，从供求关系失衡的角度看，中长线大宗商品的价格很难进一步回落，我们注意到近期相关价格出现回稳的情况，因此，明年，我们不仅面临着经济下行的压力，管控物价也是项重要的任务。在这种情况下，利率水平下降可能面临压力，央行可能用多次降准和再贷款实施其稳健的结构性货币政策。
（文章来源：银河期货）
