事件 12 月7 日，海关总署网站信息显示，中国11 月(以美元计，以下均为美元计价)出口同比增22.0%，前值增27.1%；进口同比增31.7%，前值增20.6%；贸易顺差717.1 亿美元，前值845.4 亿美元，根据以上数据，我们进行如下点评。
点评 11 月出口仍维持较强韧性。我国1-11 月出口累计达到30,264.5 亿美元，同比增长31.1%，贸易顺差达历史稍有回落，我国出口仍然维持较强韧性。新变异毒株Omicron 的出现，对全球抗疫带来新的挑战，在海外疫情反复的背景下，国内疫情防控优势以及制造业产业链韧性凸显。从出口国别看，1-11 月我国对欧盟、美国等发达经济体出口依旧维系较好表现，累计同比增速分别实现23.9%和19.2%。新兴市场方面，1-10 月我国对东盟商品出口的累计同比增速为 18.9%，东盟仍是我国当前第一大贸易伙伴。全球经济持续复苏发展，为外贸持续增长奠定了坚实基础。 价格支撑我国出口强劲增长。今年下半年以来，全球通胀压力上行，价格因素对出口的贡献较大，当前出口增速受价格支撑明显，数量增速有所放缓。在去年同期高基数的背景下，出口增速未来下行压力变大。从出口结构上来看，出口增速较高的为机电产品和通用机械产品，海外生产恢复是重要因素。受去年同期高基数的影响，医疗器械出口同比增速放缓，但秋冬疫情的反复仍会对医疗物资的出口形成支撑，后续需观望疫情变化。 另一方面，受全球能源危机的影响，海外市场的供给能力受限，国际市场需求增加利好我国出口，供需错配支撑我国出口韧性。 前11 月，我国经济稳定恢复，尽管存在一定的稳增长压力，但主要经济指标持续向好，并且我国出台了一系列支持外贸稳增长的政策措施，这为外贸稳增长奠定了坚实的基础。而海外疫情仍在持续蔓延使得部分商品供需缺口扩大，“出口替代”仍有望延续。 大宗商品进口呈现“量减价升”态势。去年的低基数是支撑11 月进口高于前月的主要因素。受国际大宗商品价格上涨的影响，对进口造成一定的压力，并且国内需求偏弱，原材料类商品进口边际放缓。1-11 月铁矿砂、原油、大豆进口量出现下跌，同比分别下跌3.2%、7.3%和5.5%，但是均价分别同比上涨53.1%、39.5%和30.7%。 国际商品供需恢复不均衡支撑大宗商品价格持续上行原油、铜进口量出现下跌，同比分别下跌3%、6.8%和19.5%，但是均价分别同比上涨67.5%、32.8%和37.9%。从需求来看，国内经济下行压力增大，内需增速放缓，内需的支撑趋弱。受保供稳价政策落地见效及需求偏弱等因素影响，近来多种大宗商品价格明显回落。在明年全球经济复苏、流动性收紧情况下，大宗商品价格将难以维持高位，价格有望逐步回落。
风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。
（文章来源：川财证券）
