中小型电机行业结构升级，节能电机+核电电机需求放量2020 年中国中小型电机市场规模达656.6 亿元(CAGR 5=1.04%)，产业结构持续升级，主要产品逐步从普通电机向专用/特种电机过渡。站在目前的时间节点，我们推荐中小型电机行业的三个细分赛道：
节能高效电机：作为工业设备的“心脏”，电机是用电大户，2020 年中小型电机用电量占工业用电量的60%以上。“双碳”背景下，高能耗行业低碳转型，倒逼电机更新换代。两部门联合制定“2023 年产量达1.7亿千瓦”的高效节能电机行业目标，我们由此测算2023 年中国高效节能电机市场规模有望突破450 亿元。
三代核电电机：2021 年政府文件首次提出“积极”发展核电，中国核电有望在“十四五”期间迎来密集建设期，我们预计2021-2025 年中国年均核准6-8 台自主三代核电机组，带动核电电机每年新增约1 亿元需求。
高温气冷堆主氦风机：高温气冷堆热效率领先，制氢成本接近化石能源制氢和焦炉煤气提氢，商用前景广阔。主氦风机作为高温气冷堆的核心动力设备，120 万千瓦机组对应主氦风机价值量高达5.5 亿元。伴随2021 年9 月石岛湾项目首次临界，高温气冷堆规模商用有望启动，主氦风机需求有望逐步打开。 建议关注：佳电股份作为特种电机行业领航者，长短期成长逻辑清晰公司是中国特种电机的创始厂和主导厂，位居全国中小型电机行业协会经济效益指标第2 名，成长性极强，2020 年实现收入23.7 亿元，CAGR 3=14%；归母净利润4.1 亿元，CAGR 3=50%。展望未来，公司成长逻辑清晰：
短期：在手订单充足保障收入高增，提价订单释放支撑Q4 利润率回升。 公司在手订单饱满，普通/特种电机已分别排产到2022 年2/4 月。同时2021Q4 提价订单逐步释放，有望缓解原材料涨价影响、推动利润率重回高位。
中长期：节能电机积淀深厚，有望深度受益于高能耗行业节能改造。 公司深耕电机行业80 余年，高效节能电机产品与技术储备充足，且在石油石化、煤化工及钢铁等重点行业市占率高达30%-50%，有望充分受益于高能耗行业节能改造。
中长期：核用电机市占率超过85%，有望受益于核电审批加速。公司在核电领域布局超过10 年，先后研制出核电站用K1 类电机、“华龙一号”K3 类10kV 级电动机，推动中国核电自主化制造更进一步。公司作为核电电机龙头，在核电电机领域市占率超过85%，有望深度受益于三代核电审批加速。
长期：积极推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临。 2021 年11 月，公司公告拟建设年产6 套主氦风机的产业化项目。公司作为高温气冷堆主氦风机的唯一供货商，积极开启主氦风机产业化建设，有望受益于高温气冷堆商用进程推进。
风险提示：原材料大幅涨价、行业竞争加剧、碳减排不达预期、高温气冷堆商用进程不达预期，测算存在主观性(仅供参考)
（文章来源：天风证券）
