1、网安板块新格局：行业β与公司α交叉轮动中国网安市场规模基数低而增速快，未来三年年均复合增速有望达到20%，预计2024 年在全球网络安全市场的占比将提升至10%。复盘2007-2021 年网安上市公司业绩表现，我们认为中国网安行业在短中周期内呈现β和α特征交替轮动，长周期内呈现稳定β、α逐渐增强的特点。
2、网安市场新边际：技术、场景、新增量
1) 技术的变革推动产品形态的演变：随着技术的革新整体安全产品的交付形态呈现出由单点硬件设备安装、到多点联动的软件系统平台、再到整体解决方案式服务的演变趋势。
2) 核心项目场景推动产品的区块化聚集：随着传统安全产品收入的增加，传统安全收入增速呈现下降趋势，而新安全收入增速普遍维持在较高水平，且对于整体业绩增长存在拉动效应。
3) 新安全公司推动市场的边际递增效应：随着上市公司数量的增加，上市公司年收入总和的边际增量呈现出递增趋势，且新上市公司对网安板块上市公司收入总和的边际递增效应具有一定拉动作用。
3、四大问题探寻网安演绎方向
1) 中美网安竞争格局差异：美国网络安全公司呈现出业务更聚焦、细分领域内竞争格局更清晰、且收入体量更大的特点。我们认为中美格局的差异主要是由市场总规模基数差异大、对安全产业的认知不同带来的产业分工差异所致。
2) 中国网安市场对标美国市场的潜力：展望长期我们认为中国网安市场有望对标美国市场，逐步在细分领域出现龙头公司。政策层面，我国具备相同战略高度以及持续完善的法律体系；市场规模层面，我国网安市场增速为全球市场增速的2 倍以上；上市公司业绩表现层面，行业β呈现上升趋势；市场需求层面，网络攻防演练的推进持续加深下游安全意识与需求。
3) 网安板块集中度：长远来看，我们认为未来中国网安市场的集中度可能并不会大幅提升，行业整体格局或仍将保持分散局面。
4) 云安全为中长期的重点赛道：时间角度，IT 基础设施的云化转型使得云安全成为网络安全演进的大势所趋；空间角度，云作为新一代基础设施，是未来网络安全产品与服务的重要载体，也是串通各安全细分赛道的纽带风险提示：报告中数据统计存在主观判断与口径差异；历史统计性结论对未来发展的指引性有限；行业公司业绩短期波动；行业竞争加剧；板块政策发生重大变化等
（文章来源：天风证券）
