全市场估值与行业比较观察:延续国防军工、新能源、半导体核心赛道配置逻辑

2021-11-21 10:28:39

北交所开市首日有81只股票交易,10只为新股,71只为精选层平移股票。其中,新股上市首日不设涨跌幅,71只精选层平移股票将继续实施30%涨跌幅限制。

北交所第一批首发上市的10家公司,上市首日平均涨跌幅199.80%,平均涨幅超过科创板首批上市公司。上市第2日、第3日平均涨跌幅分别为-8.15%、-8.99%。

回顾2019年7月科创板首批公司上市后5日、10日、20日平均涨跌幅分别为10.71%、42.97%、23.56%,同期Wind全A涨跌幅为0.83%、-1.66%、-2.92%,科创板新股全面跑赢大盘。但上市后1年平均区间涨跌幅仅为10.82%,落后Wind全A指数同期29.89% 的涨跌幅。

回顾科创板首批上市的25家公司中,上市首日(2019年7月22日)的加权平均市盈率为104.75倍,远高于同期其他A股主要指数估值。与之定位相近的创业板指同期平均PE仅48.49倍。这说明科创板开市首日估值偏高,这也是科创板首批上市公司第一年表现不佳的核心原因。

北交所开市首日(2021年11月15日),北交所全部个股加权PE为49.04倍。其中,北交所由原新三板精选层平移而来的企业加权平均PE为48.39倍,北交所首发上市企业PE为52.28倍。北交所非专精特新企业PE为47.68倍,北交所专精特新企业PE为53.08倍。目前北交所企业估值处于相对合理的区间( 49.04倍PE),稍低于与之定位相近的科创板(59.7倍PE)和创业板(64.3倍PE) 。

对比开市初期,科创板成交额高于北交所。科创板开市首日成交额高达485亿元,次日缩减至228亿元。北交所开市首日,成交额95亿元,次日缩减至44.47亿元,第三日继续大幅缩减至28亿元,成交衰减较快主要原因是北交所首日有81只股票交易,10只为新股,71只为精选层平移股票,一次性转板过多,精选层平移个股成交额不及预期。

本轮大宗商品调整深度与2011年二季度开启的商品市场技术性熊市初期类似,但速度快于2011年。受制于国内央行加息和PPI同比增速在2011年Q2逐渐环比回落,大宗商品下行带动周期行业开启了长达4年的下行周期,直至2016年初供给侧改革才开始回升。目前大宗商品技术性熊市难以逆转。至今年12月PPI同比增速预计下行至8%以下。

此轮周期行情逐渐走向尾声。

本期(11月17日),A股风险溢价0.22%,较上期-0.07%。A股整体盈利改善明显,PE持续下修,同时十年期国债收益率本期为2.93%,使得A股风险溢价投资价值继续保持。

本期,半导体ERP-1.32%,较上期变动-0.01%,处于风险溢价中性正常配置区间;白酒ERP-0.62%,较上期变动-0.07%,白酒ERP总体仍处于历史低位,估值高企情况没有缓解。本期,医药生物ERP-0.08%,较上期-0.13%,处于风险溢价中性较高配置区间;国防军工ERP-1.49%,较上期-0.02%,处于风险溢价中性正常配置区间。本期,在新能源方面,光伏设备ERP-1.26%,较上期0.01%;储能设备ERP-2.14%,较上期0.01%。二者处于风险溢价中性较高配置区间。

本期,万得全A股息率从上期1.52%变化到本期1.49%,十年期国债收益率-万得全A股息率为1.4428%,和警戒值2.5% (过去牛市最高点)的距离由上期110.25bp变化到本期105.72bp。上证50股息率从上期1.39%变化到本期1.38%,十年期国债收益率-上证50股息率为0.1383%,和警戒值1.1% 的距离从上期100.11bp变化到本期96.17bp。沪深300股息率从上期2.82%变化到本期2.79%,十年期国债收益率-沪深300股息率为0.7787%,和警戒值1.8%的距离由上期107.48bp变化到本期102.13bp。中证500股息率从上期2.19%变化到本期2.15%,十年期国债收益率-中证500股息率为1.5485%,和警戒值3% 距离由上期147.70bp变化到本期145.15bp。

(文章来源:申港证券)

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