行业近况
3Q21 全球汽车受缺芯影响产销承压，但新能源车需求景气度不减，中游产业链排产持续提升，部分供需偏紧材料环节涨价明显，电池端盈利继续筑底。
评论
全球装机高增， CATL 份额提升，LG 松下份额小幅下滑。3Q21 全球装机量实现80.7GWh，同增117%，环增22%；其中中国装机量39.5GWh，同增137%，环增35%；海外测算装机量41GWh，同增100%，环增11%。3Q21CATL、LG Chem、松下位列全球装机量前三，其中CATL 装机26.6GWh，受益于3Q 中国新能源车销量增速高于海外，其全球市占率环比提升4.3ppt 至33.0%；LG/松下装机量分别为18.3GWh 和9.6GWh，占据22.7%和11.9%份额，全球份额小幅下滑。3Q21 全球CR6 为86%，与二季度持平。
铁锂渗透率结构性提升，高镍趋势不改。3Q21 铁锂在乘用车的总装机占比达到40%，环比二季度提升11.5ppt；9M21 国内高镍出货量在三元材料总出货占比已提升至44.0%；我们认为平价和长续航需求将继续推动铁锂和高镍渗透率提升。
价格：正极、电解液环节涨价明显。3Q21 期间三元/铁锂、负极、电解液、湿法/干法隔膜价格分别环比变化+21.2%/22.2%、-0.7%、+60.2%、0%/0%，至20.0/6.5 万元/吨，4.2 万元/吨、11.8 万元/吨、0.9/1.3 元/平。
排产：需求景气延续，排产全线高涨。三元/铁锂正极、负极、电解液、湿法隔膜3Q21 产量分别环比+6.2%/+26.9%、+7.9%、+18.1%、+15.9%，同比+74.3%/+156.1%、+60.8%、+60.3%、+111.9%至10.0/11.2 万吨、17.9 万吨、11.8 万吨、16.9 亿平。龙头份额稳固，3Q21 三元/铁锂正极、负极、电解液、湿法隔膜CR5 分别为56%/69%、76%、84%、89%。
动力电池价格环比持平，利润空间小幅压缩。3Q21 正极，负极、电解液、隔膜价格的变化合计对对电池成本增长实际贡献为+11.8%；而实际来看，3Q21以来三元电池不含税价格环比持平至686 元/kWh。
估值与建议
我们在2022 年度策略中建议投资者关注美国市场放量、中下游涨价预期兑现带来盈利上修以及高镍/铁锂新车型周期三条结构主线，重点推荐产业链龙头环节：宁德时代、恩捷股份、天赐材料、容百科技、当升科技、璞泰来、德方纳米、嘉元科技，优质的二线企业：亿纬锂能、星源材质、芳源股份(未覆盖)。
风险
新能源汽车产销不及预期，行业产能过剩，宏观经济周期风险。
（文章来源：中国国际金融）
