投资建议
家电板块自2008 年以来经历第五次调整周期，当前估值位置较低。市场短期担忧中国地产下行、欧美居家需求下行等风险。在上述不确定性中，我们持续看好品牌出海、新兴品类、产业跨界三大长期确定性趋势，建议可布局低估值、风险释放、未来有发展潜力的标的。
理由
为何经历第五次调整周期：1)2021 年初以来，家电板块领跌市场。相比于此前调整，2021 年板块面临更多负面因素，包括成本压力、地产周期下行、经济景气度下行、欧美居家类需求从高景气到下半年景气度下行。2)当前，市场担忧中国需求变弱、地产风险带来的2022 年需求不确定性。
家电经典时代收尾，三大新趋势形成：1)品牌出海是第一大发展趋势。
2Q20-2Q21，家电需求快速增长，当前暂时的调整并非趋势的结束。凭借全球产业链竞争优势、企业家精神、全球电商渠道，我们预计未来5-10 年中国家电品牌(自有、并购)有望在全球成为主流。2)新兴品类长期趋势确定，我们主要看好清洁电器(扫地机、洗地机等)、厨电(洗碗机等)、新型显示科技(智能微投等)。3)产业竞争力外溢，我们认为家电企业跨界到新能源相关产业链有较大机会，如德业、创维等表现突出。
市场对家电需求预期不强，存在改善空间：1)展望2022 年，市场对于成本下降预期已经形成；我们预计到1Q22，地产下行风险、欧美居家需求下行风险预期也将出现拐点。2)我们预计传统家电需求稳定；新兴品类需求有望创新驱动，并呈现S型的曲折波动，如3Q21 清洁电器、智能微投新品投放密集，双11 零售表现突出。3)我们预计1Q22 美国将减免家电进口关税，通胀压力小幅缓解；非欧美地区随着疫情控制，需求有望好转。
寻找企业竞争力差异下的阿尔法：1)线下渠道扁平化、套系化销售能力存在差异，海尔三翼鸟、老板厨房四件套的套系化销售力领先、美的渠道扁平化效率领先，将带来企业在白电、厨电市场份额提升。2)线上渠道流量入口碎片化，各类营销技巧娴熟的公司将具有优势，如科沃斯、极米科技等。3)海外更重要的是企业市场份额提升的逻辑。4)当前，家电企业在制造、分销方面的优势被忽略，这些在跨界竞争中可以部分展现。
盈利预测与估值
成本压力减弱、地产周期边际改善，推荐海尔智家、美的集团、老板电器、火星人、苏泊尔、新宝股份；新兴品类推荐石头科技、极米科技；品牌出海调整充分，推荐JS环球生活H、Vesync H、安克创新；跨界标的关注德业股份、创维集团H。
风险
地产下行风险；欧美居家类需求下行风险。
（文章来源：中国国际金融）
