10月出口增速超预期，进口增速低于预期，贸易顺差继续扩大；进口工业原材料和农产品价格同比维持高增长；关注我国自美欧进口增速快速回落趋势。
10月贸易差额再创历史同期新高。10月，中国出口19,408.20亿元，同比增长20.3%；进口13,948.70亿元，同比增长14.5%；贸易顺差5,459.50亿元。按美元计价，10月中国出口3,002.20亿美元，同比增长27.1%；进口2,156.80亿美元，同比增长20.6%；贸易顺差845.40亿美元。按美元计价，今年1-10月我国进出口比2019年同期增长30.7%，其中，出口比2019年同期增长32.4%，进口比2019年同期增长28.6%。10月我国出口增速较9月有所下降，进口增速较9月上升，贸易顺差再创历史同期新高。
东盟依然是第一大贸易伙伴，美欧贸易占比波动幅度较大。分国别看，10月我国对东盟进出口总额724.9亿美元，占比14.1%，继续维持中国第一大贸易伙伴地位，其中出口同比增长18.0%，进口同比增长23.1%。10月对欧盟进出口总额710.6亿美元，占比13.8%，其中出口同比增长44.3%，进口同比下降0.7%，增速较9月进一步下降。10月对美国进出口总额667.9亿美元，占比12.9%，其中出口同比增长22.7%，进口同比增长4.6%。10月主要贸易伙伴的进出口额结构中，美国占比下降0.5个百分点，对欧盟占比上升0.9个百分点，对东盟进出口占比与9月持平。从贸易差额看，10月我国的主要贸易顺差依然来自美国和欧盟，但对美顺差有所下降，对欧盟和东盟顺差明显上升。
轻工和工业半成品出口增速下行较快。主要出口产品当中1-10月出口金额累计同比增速较1-9月上升幅度较大的包括汽车底盘、粮食、铝材、纺织纱线、医疗器械等，增速下降较多的则包括肥料、汽车零件、玩具、家具、家电音频设备等；主要进口产品当中1-10月进口金额累计同比增速较1-9月上升较多的是天然气、成品油、肥料等，增速下降较多的包括飞机、汽车底盘、铁矿、粮食、植物油等。1-10月出口产品中房地产后周期消费品增速虽然仍在高位，但增速回落幅度也明显加大，累计同比高增长的主要进口产品进一步向农产品和工业原材料集中。
出口产品价格表现依然强劲，增速较高的仍是肥料、钢材、液晶显示板等；进口产品价格方面，铁矿砂、原油、大豆等商品进口量减价扬，媒、天然气进口量价齐升，其他进口价格上涨的产品包括初级形状的塑料均价上涨30.7%，成品油均价上涨 33.8%，钢材均价上涨46.4%，铜及铜材均价上涨37.4%等。
仍看四季度进出口增速下行，但贸易顺差可能维持在高位。10月国内经济受到散发疫情、以及部分省份限产限电影响，但考虑到秋冬季全球新冠疫情高发和冷冬天气影响，我国出口在未来一段时间仍具备全球比较优势，虽然去年同期高基数影响之下，我国四季度出口增速将持续回落，但贸易顺差有望维持在较高水平。另外需要关注10月我国自美欧进口增速快速回落背后，是季节性因素或其他因素影响。
风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。
（文章来源：中银国际证券）
