本篇报告是五大专题荟萃系列第五篇，集研究所9 月16 日-10 月15 日五大专题相关深度报告主要观点和推荐标的，共有60 余篇，此外，10 月15 日在北京举办了新势力、新动能—— 申万宏源·北交所“专精特新”大会，广受好评。
资产配置专题：通胀三大新风险，分析日本在十年人口负增长背景下的股市表现。宏观分析师预计QE Taper 12 月份落地，持续到明年年中。对2022、2023 年加息预期全面加强。国内方面，M2、社融增速有望在4 季度迎来正常的一轮增速反弹。PPI 暴露出三大新的上行风险，后续走势取决于煤炭供给能否快速释放，但CPI 受PPI 传导强化预计已将令四季度可选消费恢复之路“漫漫修远”。策略团队报告《日本总人口负增长之后：牛股篇》在云聚专业投资者阅读量超1.7 万次，主要讨论了日本在十年人口负增长背景下的股市、行业及个股的具体表现。《全球能源危机对资产配置影响几何？》认为本轮油价上涨一定程度上与2018 年更加接近，四季度仍有需求支撑。明年随着经济复苏接近尾声，油价或面临“高处不胜寒”的风险，届时新兴市场面临的下行压力大于发达市场。行业方面，无论是由什么逻辑主导的油价上涨，美国能源和材料股总是具有相对收益，金融和公用事业相对跑输。
碳中和专题：能耗双控及限电压力倒逼电改，利于绿电交易发展。在多重压力叠加四季度限电压力巨大的背景下，政府出手多管齐下解决限电问题。电价上浮区间扩大，短期看点在于煤电有望扭亏业绩弹性较大。长期看点在于电价机制根本性变革，水核风光等其它多种电源有望受益。当前尽管新能源发电市场化交易电量占比不高，全国范围内预计约为30%左右，但是后续新能源发电是电力供应增量的主力，市场化交易占比预计将会快速提升。政府本身对于新能源为主的绿色电力发展态度积极，鼓励通过绿色电力交易等方式体现其环境价值。国家能源局就能源领域“放管服”改革征集意见，推动分布式发电市场建设，分布式光伏发电迎来发展新机遇。推进多能互补一体化发展，加大跨区输送清洁能源力度。
智能化专题： 计算机行业观点更新，关注游戏投资机会。《预计Q3 业绩成后续走势分水岭！》中更新计算机行业观点。景气度持续的子行业有：AI/信息安全/ 智能制造IT。较为平淡的医疗I T 也出现了乐观信号。其中，信息安全/AI/汽车IT 等的“景气右移”有季度数据支撑。短期降速：云SaaS 与智联汽车是长期成长赛道，但短期有一定降速，这和此前增速过高需要适度消化有关。《互联网出海系列报告之一：游戏新航海时代》中认为游戏出海有了一些新变化，且将在中长期对行业和公司增长形成有效驱动，值得投资者重新重视。新“航海时代”船舵转向渗透率低、增长快、空间大的成熟市场，预计未来中国出海游戏海外渗透率还有1 倍增长空间，对应230-280 亿美金市场规模。
消费与大健康专题：消费弱复苏，版块分化。农林牧渔方面，2021 年三季报整体业绩同比大幅下滑，其主因生猪养殖深度亏损拖累。三季度大众消费呈现弱复苏。白酒方面，高端酒稳健增长，次高端头部品牌动销超预期。三季度局部疫情反复带来休闲服务行业子版块产生较大压力。免税方面“保量压价”叠加税收优惠形成短期催化，预计近期股价表现会相对强势。局部疫情缓和后，酒店重新进入复苏周期，叠加成长性的兑现，Q4 具备反弹逻辑。纺织服装方面，三季度业绩展望制造强于品牌，长期看好国货品牌、稀缺制造、环保纤维崛起。医药方面，随着包括集采不确定性在内的外部风险逐步释放，医药行业过度悲观的政策预期正在修复，建议关注行业景气度恢复下前期超跌的板块龙头企稳反弹。
安全专题：军工景气度持续兑现，关注机器视觉行业和锂电设备的研究投资机会。专精特新系列报告之七《专精特新跟踪：中报亮眼，政策周期拉开序幕》中表明专精特新中小企业迎来政策面支持，从企业中报数据来看，“专精特新”企业相较整体非金融石油石化A 股营收和利润增速全面占优。军工行业景气度持续兑现。三大主线把握2021年国防军工行业投资机会。此外，申万宏源机械分析师提示在机器视觉行业和锂电设备的投资研究机会。
这期间，云聚专业投资者阅读量超5000 次的报告除了以上，还有债券城投公司深度研究系列报告之一《凛冬已逝春将至，布局泰达正当时》和碳中和报告《电力行业能耗双控行业深度：电价上涨，破解能耗双控及限电难题胜负手》。
（文章来源：上海申银万国证券研究所）
