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中国10 月CPI 同比上涨1.5%，预期1.3%，前值0.7%。中国10 月PPI 同比上涨13.5%，预期12%，前值10.7%。
评论
10 月PPI 环比大幅上涨2.5%，PPI 同比也再创历史新高，主要是煤炭价格大幅上涨，带动能化产品以及工业品同步大幅上涨，尽管10 月下旬价格高位回落，但是平均价环比仍然体现为大幅上涨。这波中上游工业品上涨更多是煤炭非理性上涨导致的，在政策打压之下也很快跌落下来，11 月PPI 环比可能来个大反转，从大幅上涨转为大幅下跌，11 月PPI 同比也将从高位快速回落。10 月CPI 同比增速也小幅超预期，主要是天气因素导致蔬菜价格大幅上涨，猪肉价格降幅也明显缩小，由于消费需求持续不足，核心通胀仍然低位运行。后续来看，随着房地产市场加速下行，以及美国商品消费需求高位回落，工业品价格可能加快回落，我们预计今年11 月到明年一季度，PPI 同比增速从高位快速回落；由于居民收入预期较低而消费意愿偏弱，核心通胀继续保持弱势，受食品价格推动，CPI同比可能有所回升，但是整体仍在低位。前期工业品价格大幅上涨，对货币政策宽松形成制约，随着未来PPI 高位快速回落，货币政策放松空间也将打开，我们预计今年年底到明年一季度，央行可能会有降准和降息操作，随着资金利率中枢回落，整体债券收益率下行空间打开，我们继续建议维持偏长的久期和适度的杠杆，在房地产政策明显放松以前安心持有长债。
1、 食品项走强支撑CPI，核心通胀依然处于低位10 月CPI 同比继续回升0.8 个点至1.5%，环比上涨0.7%。10 月核心CPI 同比上涨1.3%，环比上涨0.1%。整体来看，天气和疫情影响下食品项较为强劲，非食品项略有改善，但核心通胀水平依然维持在较低水平。
食品方面：10 月CPI 食品项同比跌幅收窄至-2.4%，环比由负转为上涨1.7%。其中，猪肉价格跌幅收窄至-2%，同比跌幅为-44%。受到寒冷天气以及疫情等因素影响，蔬菜价格环比大幅增长16.6%，成为支撑食品项改善的主要原因。鲜果价格环比上涨2.9%；蛋类价格环比下跌1.9%。
非食品方面：10 月非食品项同比上涨2.4%，环比由上月的0.2%小幅回升至0.4%，主要受到能源价格上涨的影响，交通通信分项大幅上涨7%。此外，教育文化娱乐项和居住项分别环比增长2.9%和1.7%，生活用品及服务项和医疗保健项、衣着分项分别增长0.9%、0.6%和0.5%。
2、PPI 同比继续攀升，创历史新高
10 月PPI 环比大幅上涨2.5%，同比增速从上月的10.7%大幅升至13.5%，明显高于市场平均预期，再创历史新高。
工业品价格大幅上涨的原因有二：一是9-10 月煤炭价格大幅上涨，尽管10 月下旬开始回落，但是月度平均价集中体现涨价影响，煤炭开采和洗选业环比大幅上涨20%，而下游煤化工等产品价格大幅上涨；二是9-10 月原油价格受带动涨幅也较大，尤其是体现在国内原油出厂价定价上涨，而煤炭和原油共同带动下游能源化工产品价格上涨；三是能源价格上涨附带效应，叠加限产限电影响，黑色和有色等很多工业品价格也涨幅较大，并且很多涨幅是在10 月平均价环比上面集中体现。分类别来看，10 月生产资料价格同比增速从14.2%升至17.9%，生活资料价格同比增速从0.4%升至0.6%，上下游分化达到极致。9 月煤炭价格失速上涨之后，发改委出台一些调控措施，尤其是扩大产能，促进煤炭生产运输，并且考虑实施价格管控1,10 月下旬之后煤炭价格从高位加速回落，相关工业品价格也大幅下降，我们预计11 月工业品价格环比大幅回落，10 月就是本轮PPI 的顶部，并且可能成为历史顶部位置。从今年年底到明年一季度，工业品价格重点关注两点，一是房地产持续加速下行，二是美国商品消费需求放缓，我们认为工业品价格可能明显回落，PPI 同比增速也将从高位加速下行。
（文章来源：中国国际金融）
