板块整体业绩：营收、净利润同比增长，盈利能力提升。全球经济从疫情中持续复苏，LED、印刷电路板等行业需求持续回暖，而5G+AIoT、汽车电子、Mini LED 和元宇宙等新兴领域为行业贡献增量，电子行业景气延续；另一方面，集成电路、功率半导体、被动元器件等领域的国产替代进程持续推进，随着国内主要厂商的产能逐步释放，未来关键领域的全球份额占比将持续提升。在传统行业需求回暖、新兴领域快速推进和关键领域国产替代的多重因素催化下，电子板块21Q3 营收、净利润实现同比增长，且盈利能力有所提升。
细分板块业绩：1)消费电子：消费电子板块21Q3 营收实现同比增长，但归母净利润同比下滑，主要原因为需求端智能手机渗透饱和，供给端芯片产能紧张、原材料价格上涨，以及行业缺乏创新所致。随着部分晶圆代工厂积极扩产，困扰供应链的缺芯、缺料问题有望缓解，叠加AR/VR 等新兴应用的快速渗透，消费电子板块盈利能力有望修复；2)半导体：半导体板块21Q2 营收、归母净利润均实现高速增长，且盈利能力同比、环比继续提升，一方面是上半年因为下游需求旺盛+上游供给受限带来的结构性供需错配，使得各环节缺货涨价延续，行业维持高景气，进入Q3 后虽然缺芯、涨价有所缓解，但大部分品种价格仍在高位；另一方面，半导体行业的国产替代推进加快，在国内晶圆厂扩产潮的拉动下，半导体设备、材料等核心领域国产替代加速，有效提振相关领域上市公司业绩；3)PCB:下游传统需求回暖，叠加汽车电子、Mini LED、AR/VR 等新兴需求拉动，国内PCB 企业21Q3 收入端表现突出；上半年原材料价格上涨影响企业板块利润，进入Q3 以后成本压力有所缓解，因此利润端增速有所修复； 4)被动元件：行业保持高景气，虽然部分产品价格有所下调，但总体价格仍保持在较高水平。一方面，新能源汽车渗透、5G 智能终端出货增长提振行业需求，另一方面，国内龙头企业新投入产能逐步释放，推动关键元器件国产替代加速，对板块业绩也带来正面贡献；5)面板：前三季度营收、净利润创历史新高，主要原因为液晶面板价格从19Q3 开始持续上行，而疫情影响下人们居家时间延长，增加了对远程办公和居家娱乐的需求，进而增大对电视、PC 和平板等产品的采购力度，刺激显示面板需求；从21Q3 开始，下游需求走弱，面板价格快速下跌，但仍高于去年同期，因此板块利润仍实现正向增长；展望Q4，面板价格端将继续承压，预计板块业绩的环比情况将面临一定压力；6)LED:今年以来，传统LED 产品需求快速回暖，而Mini LED 等新兴技术快速渗透，推动LED 实现强势复苏，21Q3 营收、净利润均实现同比增长。虽然上半年上游IC 驱动等零部件涨价对板块利润造成一定压制，但进入Q3 后价格有所回落，且从历史上看，原材料价格上涨过后行业集中度有望提升，利好行业内龙头企业。
投资建议：维持推荐评级。电子行业部分环节涨价逻辑已出现松动，中下游企业成本压力缓解；汽车电子、AR/VR 为行业带来新增需求，关键细分领域的国产替代也仍在进行，建议关注汽车电子、AR/VR、功率半导体等高景气细分赛道。
相关标的：歌尔股份(002241)、联创电子(002036)、三安光电(600703)、韦尔股份(603501)、兴森科技(002436)、澜起科技(688008)、国星光电(002449)、利亚德(300296)等。
风险提示：国产替代不及预期、行业景气度回落等。
（文章来源：东莞证券）
