市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300 下降1.35%，上证综指下降1.57%，创业板指上涨0.06%。沪深两市A 股日均成交额11420.01 亿元，较上周上涨5.38%，两融余额18429.29 亿元，较上周下降0.20%。
证券：本周券商指数下跌1.60%，跑输大盘0.25 个百分点。重点标的表现：东方财富-0.52%、广发证券-1.59%、中信证券-2.01%、华泰证券-2.39%、国泰君安-3.42%、中金公司-4.13%、东方证券-7.63%。本周“2021 中国证券公司年会暨中国证券业资产管理业务高峰论坛”在深举办，行业对券商资管业务发展进行展望。核心观点：(1)券商资管在绝对收益业务更具优势、未来发展或更多偏重于该方向：过往几年公私募基金在居民财富管理转型进程中受益明显。
但在主动化改造推进下，券商资管总体业务规模却有所收缩。券商资管在净值化模式管理绝对收益产品上起步较早，相较于其他资管机构具备竞争优势。在券商资管未来的发展中，券商资管不一定要跑相对收益、打造明星基金经理的赛道，业务或可将更多的侧重于把握原有竞争优势。部分券商或有望形成券商资管偏重固收类资管、公募基金子公司偏重权益类资管的发展格局。(2)券商资管或有望更好的发挥赋能实体经济的作用，拓展新业务：券商打通了资产、资金、策略、风控的全链条综合金融服务，券商资管能够沿着业务链条提供全生命周期的服务，拓展ABS、REITs 及供应链金融服务。(3)券商资管或可更好的弥补财富管理基础设施的不足：海外投行做财富管理有主账户概念，而国内券商是三方存款账户，这种账户的基础设施强度、契约性及稳定性不足，但券商资管一对多资管计划能够有效弥补财富管理基础设施的不足。综合而言，券商资管存在其差异化竞争优势及业务能力。当前券商资管逐渐走过整改期，未来伴随财富管理的浪潮，券商资管有望更多的贡献业务增量。我们推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、东方证券、中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券。
保险：本周保险指数微涨0.6%，跑赢大盘1.91 个百分点。个股涨跌互现：太保上涨2.5%，人保、国寿、新华分别下跌4%、3.2%和2.1%，平安无明显表现。进入第四季度，各公司2022 年开门红计划也逐步确定。整体来看，2022年开门红特征有几个方面：开启时间整体较去年滞后、产品更加丰富和多元化、理财储蓄性更强。目前，国寿和平安部分分支机构已陆续开启“开门红”销售活动。国寿开门红产品组合特征仍是主流的短储+长储型。最短保障期由去年的10 年进一步缩短至8 年，新增两全险+万能账户组合以及增额终身寿产品。
平安开门红启动时间和类型与去年大体一致，同样形态产品利益(实际收益率)进一步提升，另外新增储蓄+保障的组合。预计国寿和平安开门红产品组合整体价值率同比仍将有一定程度的下行。展望四季度和明年一季度，代理人清理或将继续延续，监管进一步趋严，年度业绩承压开门红或有滞后，叠加去年2月重疾停售带来的健康险高基数，明年开局业绩大反转概率不大。国寿基于节奏保持较好，产品更加丰富以及基数过低的原因业绩或将占优。当前各公司PEV(2021E)估值分别为：0.62-0.64x(平安)，0.67-0.69x(国寿)、0.53-0.55x(太保)、0.43-0.46x(新华)。四季度政策边际放松和不确定性风险落地对板块估值修复有一定推动作用，但估值持续回升和板块明显表现仍需回归负债端的经营和业绩拐点。建议关注顺序为中国太保、中国人寿、中国财险H、中国平安、新华保险。
风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动
（文章来源：华创证券）
