制造业PMI 连续2 个月处于荣枯线以下。10 月，制造业PMI 环比回落0.4 个百分点至49.2%，低于预期(49.7%)，连续2 个月处于荣枯线以下。经计算，制造业PMI 同比增速从前期的13.0%降至10 月的10.5%，为今年2 月以来新低，低基数效应逐渐减弱的影响下，制造业PMI 同比增速曲线将继续下探。
“限电”措施的影响仍在，制造业生产指数延续下降趋势。10月，制造业生产指数下降1.1 个百分点至48.4%，连续2 个月处于荣枯线下，不仅是大幅低于过去4 年同期水平，在不考虑疫情最严重月份(2020 年2 月)的情况下，今年10 月的制造业生产指数更是创2009 年2 月以来的新低。生产受限，叠加国内需求疲软的因素，10 月新订单指数下降0.5 个百分点至48.8%。
生产遇冷不仅有行业分化，也出现规模分化。在《9 月中国宏观数据点评——制造业短期继续分化，疫情稳控助力服务业反弹》
中，我们认为“限电”措施对生产的负面影响存在行业分化(有色、黑色金属冶炼和压延加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业受影响较大)，10 月的数据则显示出“限电”
措施的负面影响也有规模分化：就生产指数而言，大型企业从9 月的49.9%升至10 月的50.1%，回归扩张区间；中型企业(47.5%)和小型企业(45.8%)则处于荣枯线以下。生产分化导致不同规模制造业企业复苏分化。10 月，大型企业PMI 回落0.1个百分点至50.3%，仍维持在扩张区间；中型企业PMI 下降1.1个百分点至48.6%，连续2 个月处于荣枯线下；小型企业PMI保持47.5%的水平，连续6 个月低于荣枯线，收缩趋势较明显。
商品涨价带动制造业价格指数上升。10 月，大宗商品价格出现交替上涨，9 月涨幅较大的天然气和煤出现价格回落，其它商品的价格则有所回升(如橡胶、铁矿石、镍矿石、铜矿石等)。受此影响，制造业购进价格指数从前期的63.5%升至10 月的72.1%，出厂价格指数从前期的56.4%升至10 月的61.1%，两者的差值从前期的7.1 个百分点升至11.0 个百分点，显示出制造业价格传导能力有所下降，10 月制造业企业的利润空间承压加剧。
（文章来源：浦银国际证券）
