有色金属行业周报:政策扰动铜铝库存结构分化;关注下周澳矿商新轮锂精矿拍卖

2021-10-25 16:49:14

贵金属:加息预期升温难掩通胀压力,黄金信用货币对冲属性有望开始兑现。①通胀预期:疫情影响下海外物料运输受阻能源价格攀升,美欧地区呈PPICPI双上行趋势。

9 月德国PPI 年率超预期,美国彭博消费者信心指数自8 月底以来持续下移,与美国不断下修的周初请失业金人数背道而驰,佐证物价压力已影响居民消费意愿。从债券交易结果看,市场预期2022 年美联储将开始提高基准利率,进而从美元指数与利率层面双向缓解通胀压力,但受制于当前联邦机构债券规模高企及后续经济降速压力,美元信用或在后续受物价指数冲击,高通胀&美元指数回落预期或为金价中长期上行提供推力。②名义利率:市场对美国或即将到来的Taper 操作已充分交易,后续金价波动及价格趋势性变化将锚定加息预期、通胀演绎、全球央行收紧政策节奏等指标。供应链受阻导致物价及能源成本抬升为现阶段核心矛盾,或对后续流动性收紧政策形成催化,短期金价仍由美元指数与债券利率主导。建议关注:赤峰黄金山东黄金

基本金属:现货库存紧俏催生铜价行情;电力成本开始形成铝价支撑。①供给方面,市场聚焦于明年长单Benchmark 价格谈判,市场预计在70 美金以上,对应国内炼厂加工费大幅改善;周内多部委密集发声煤炭能源增产限价,带动金属价格普遍回调。短期国家调控煤炭价格扰动市场情绪,不改中长期双碳双控背景对金属供给影响,关注金属限电政策、成本等边际变化对基本面影响。②需求方面,伦铜现货库存面临压力,LME 总库存量续降至16 万吨,注销仓单比86.5%,LME 在注册可用库存量仅2.2 万吨,SHFE 库存降至4 万吨。低库存去库背景下,铜现货维持高升水。高价叠加限电干扰,铜杆开工率持续下滑。继续关注下游需求走弱后国内库存和现货价格变化。当前现货铜市场维持强势,期铜短期受煤炭价格下跌调整过后,有望维持偏强震荡;(2)铝:①供给方面:贵州省电解铝企业月底前全部停产,波及产能达130 万吨。青海自10 月底将暂停有序用电安排。北方省份受采暖季影响陆续发布采暖季环保限产政策,而部分西南方省份在商业电价与能源供应好转下,供电情况有望恢复。电解铝作为“双高”

产业其供电复产优先级靠后,且“双控”指标压制下较难恢复已停产能,不排除个别省份进一步限产可能;②成本方面:南方电网对南方五省11 月起煤电实行市场化交易,电解铝企业高耗电对于省内电力资源形成侵占并占用“双控”指标,电力供应商业化运转或将长期抬升铝企用电成本;③需求方面:板带箔企周内开工略有下滑但仍维持相对较高水平。型材开工受限电影响更为显著,华南、华中区域仍拖累开工率。

考虑11 月入冬后地产基建需求将季节性下滑,铝市场供需或延续双弱状态。但10 月以来海外铝消费回升,交易所低库存水平进一步去化,后续海外库存与电力成本或将成为铝价高位支撑逻辑。建议关注:紫金矿业中国有色矿业明泰铝业金诚信南山铝业索通发展神火股份天山铝业中国铝业云铝股份

能源金属:密切关注Pilbara 三轮锂矿拍卖;成本支撑钴镍价格偏强。(1)锂:Pilbara将于10 月26 日开启第三次拍卖会,前两次交易结果大幅高于当期市价,交易结束后市场价格明显跟涨,三轮拍卖或将再次引导市场价格走势;(2)镍:原料端供应偏紧局面仍在,受江浙地区限电政策影响,部分硫酸镍及前驱体企业开工受阻,同步影响供给及需求两端。MHP 市场价格及辅料液碱价格持续上行对硫酸镍形成成本支撑,短期镍豆仍将为硫酸镍主要来源;(3)钴:国内钴中间品库存偏紧,下游存采购诉求,海外价格抬升有望带动国内补库采购,国内外因素催化下,钴价易涨难跌。建议关注:天华超净华友钴业西藏矿业赣锋锂业盛屯矿业天齐锂业雅化集团厦门钨业厦钨新能盐湖股份寒锐钴业金力永磁浙富控股

新能源景气延续带动EV 金属行情,低库存支撑铜铝价格韧性。(1)EV 金属高景气叠加产业链补库诉求,锂价有望延续上行;(2)铜铝低库存&成本上移巩固价格高位。

风险提示:全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。

(文章来源:国盛证券)

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