投资要点：2021 年以来日均股基交易额 1.1 万亿，两融余额持续创新高。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险新单保费短期承压，中长期仍看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至3%左右，地产投资风险缓解，资产端有所改善。公司推荐：东方财富、广发证券、兴业证券、东方证券、中金公司、中国太保、中国平安等。
非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日(10 月18 日-10 月22 日)保险行业、证券行业、多元金融均跑赢沪深300指数。保险行业上涨5.80%，证券行业上涨0.68%，多元金融行业上涨0.63%，非银金融整体上涨2.56%，沪深300 指数上涨0.56%。
证券：10 月两市交易额环比下滑，但仍保持万亿以上；券商陆续披露三季报及业绩预告，东方财富高基数下仍有较高增长。1)截至10 月22 日，10 月日均股基交易额为10453 亿元，同比+33%，环比-27%。年初以来日均交易额1.1万亿，较2020 年全年增长17%。两融余额18676 亿元，同比+22%，环比+0.3%。
2)证监会扩大QFII投资范围，新增商品期货、商品期权、股指期权三类品种，自2021 年11 月1 日施行。扩大合格境外投资者投资范围，是落实在岸市场制度改革、进一步扩大境内证券期货市场开放的重要举措，将为境外投资者提供更多避险产品和配置工具，有助于吸引更多境外资金，提高境内资本市场国际影响力。3)券商陆续披露三季报或业绩预告，东方财富高基数下三季度归母净利润同比+58%。5 家券商披露三季报业绩或预告，4 家券商前三季度净利润同比增长，3 家券商第三季度净利润同比增长；其中东方财富在去年高基数下，三季度归母净利润仍同比增长58%，环比+38%。业绩增长主要来自于市场交投活跃，经纪及两融市场份额持续提升以及基金代销份额持续增长。4)2021 年10月22 日券商行业平均估值1.5x 2021E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先的标的，如东方财富、东方证券、广发证券、中金公司、招商证券等。
保险：资产端有所改善，负债端短期仍承压。1)上市寿险公司9 月单月保费同比-2.6%，降幅较8 月收窄4.8pct，我们预计大部分寿险公司新单期缴保费增速仍然承压。其中，平安三季度个人业务新单同比-12.3%，降幅较二季度收窄10.3pct，前三季度累计同比-1.5%。2)2022 年开门红预计承压。各险企2022年开门红筹备节奏将有所放缓，根据人寿云助理微信公众号，目前中国人寿2022年开门红产品“虎虎生鑫”已开放预约，为三年缴年金产品。我们预计在高基数基础上，2022 年开门红面临压力。3)银保监会发布《关于进一步丰富人身保险产品供给的指导意见》，要求保险机构应多领域丰富产品供给，加大普惠保险发展力度，提高老年人、儿童保障水平，加大新产业新业态从业人员、各种灵活就业人员等特定人群保障力度。我们预计《意见》将加快寿险产品创新进程，有利于寿险行业转型发展。4)银保监会发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，明确互联网人身保险业务经营条件，实施互联网人身保险业务专属管理，并首次实施分渠道定价回溯监管。我们认为《通知》旨在支持有实力、有能力、重合规、重服务的保险公司，在严格的准入门槛和产品开发备案规则下，行业龙头险企或将受益。4)随着十年期国债收益率小幅回升至3%左右，同时房地产投资风险的担忧缓解，资产端有所改善。
2021 年10 月22 日保险板块估值0.49-0.79 倍2021 P/EV，安全边际高。
多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期。
行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为证券>保险>其他多元金融，重点推荐东方财富、广发证券、东方证券、兴业证券、中国太保、中国平安等。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
（文章来源：光大证券）
