宏观点评:核心CPI稳定 工业品价格处于高位

2021-10-14 22:19:34

事件:2021 年9 月,中国CPI同比增0.7%,环比增0.0%;PPI同比增10.7%,环比增1.2%。

核心CPI 稳定,猪肉依旧是最大拖累项

9 月CPI 同比增速略降至增0.7%,连续4 个月出现下降,环比持平。分大类看,食品依然成为拖累,同比增速为-5.2%,为年内最低值,猪肉及水产品价格环比大降,猪肉价格同比降幅扩大,从基数角度看,猪肉同比降幅仍将持续。非食品端同比涨2.0%,油价涨幅靠前,工业消费品形成支撑。尽管近几个月CPI 持续走弱,但从核心CPI 角度观察,整体物价水平温和上涨,我们认为四季度CPI 同比增速将有所回升,全年终端价格水平温和。

煤炭价格推涨PPI

9 月PPI 同比增速达10.7%,较8 月提升1.2 个百分点,创历史最高单月增速,环比增速升至1.2%。分类来看,生产资料同比增速达到14.2%的历史高点,9 月收到供需双紧影响,煤炭价格大幅上升,环比看煤炭加工业价格上涨18.9%,煤炭开采和洗选业价格上涨12.1%,合计影响PPI 上涨约0.50 个百分点,此外受煤炭价格上升导致的限电限产影响,各类原材料有不同程度的上涨,导致PPI 进一步走高。生活资料方面整体涨幅依旧保持温和态势。我们认为9 月PPI 上行属于事件冲击影响,整体大宗价格已处于高位,随着煤炭价格稳定及供应提升,大宗价格回落概率加大,10 月PPI 回落可能性较大。

警惕能源价格上涨影响

从近几个月能源价格走势看,原油、天然气、煤炭价格轮番上行,在供给整体变化不大的背景下,能源价格上涨主要体现了疫情影响逐步消退后需求恢复较强势。在目前供需紧平衡的环境下,我们认为能源价格将维持在高位,在此基础上,其对下游价格的传导影响不容忽视,工业品涨价压力提升。从PPIRM和PPI 的增速上也不难发现,其增速差一直维持在3 个百分点以上,中游企业成本压力较大,尽管目前看传导有限,但其影响或逐月扩大。

风险提示:大宗商品价格上涨超预期;海外疫情恢复不及预期;人民币汇率波动超预期。

(文章来源:华鑫证券)

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