主要观点
出口再超预期，进口走弱
2021 年9 月份，出口再超预期，高顺差延续。出口(人民币计价，下同)同比增长19.9%，环比增长4.2%，两年平均增长13.9%(上月值13.4%)。9 月以来海外这一波疫情反弹有所趋缓，而海外需求仍强，尤其是美国9 月PMI重回60 以上高景气区间，支撑我国出口超预期回升。
从国别来看，与各国PMI 表现相同，对美出口明显回升，对欧盟以及日本的出口则小幅下滑；对东盟出口也持续回升；金砖四国中除巴西外，对其他三国的出口增速均有所提高。从出口商品结构来看，机电产品出口继续回升，机械设备、集成电路等出口维持高位；耐用消费品手机、家电加速回升，尤其是手机；箱包、服装、玩具以及包括口罩在内的纺织品等均大幅改善或维持高增，海外需求全方位回暖。
9 月份，进口同比增长10.1%，环比增长1.6%，两年平均增长11%(上月为10.9%)。进口同比下滑较多，但两年平均增速保持平稳。从进口数量来看，除煤炭、汽车以外，主要进口商品增速均有所下滑，或与当前国内限电限产对于生产的影响有关，导致了进口需求下降，煤炭进口大增也反映出国内煤炭的需求旺盛。从进口金额方面，除煤炭、汽车之外主要商品的进口金额均有所回落。9 月主要大宗商品价格持续上涨，但受到量的拖累，9 月进口走弱。
本月贸易顺差为4331.9 亿元，依旧保持高位，创年内新高，环比增加15%，主要由于出口回升，进口偏弱所致，高顺差进一步延续。
外贸高光时刻延长
除了基数变化外，导致2021 年经济增速变化的主要因素是出口形势的变化。与先前市场普遍预期下半年出口将高位回落的预判不同，出口高增长态势延续至今，并未有走弱态势——尽管成本上涨、海运紧张！
9 月中国进出口仍然维持高位，中国外贸的高光时刻时长大大超出了市场普遍预期，这主要还是受益于中外疫情控制形势的差异，实际上是中国在享受了疫情控制成效的红利，这一红利全球独有！随着后续疫情影响变化，中国外贸的高光时刻将在Q4 逐渐消退，未来出口下降仍是大概率事件，尽管时间有延后，海内外疫情形势的变化，影响的只是比变化的进程和节奏，不会影响方向。经济增长动力将更加转向内需，楼市泡沫对需求抑制和疫情后时代消费增长放缓的压力将呈现，宏观调控将更加依赖促进投资回升。
风险提示
通胀过快上行；货币政策超预期改变；疫情反复。
（文章来源：上海证券）
