银行业月报:9月社融同比增速10.0% 实体融资需求偏弱

2021-10-14 20:37:05

数据回顾

银行板块月度市场表现 9 月14 日-10 月13 日,沪深300下跌1.03%,银行板块(中信)下跌2.11%,行业跑输沪深300 指数1.08 个百分点,银行板块近一个月涨跌幅在30 个中信一级行业中排名第7 位。分机构看,国有大行下跌2.14%,股份行下跌2.81%,城商行上涨0.17%,农商行下跌2.32%。近一个月银行业个股普遍下跌,宁波银行(7.51%)、瑞丰银行(1.33%)、常熟银行(1.24%)表现居前,厦门银行(-6.15%)、邮储银行(-6.55%)、江苏银行(-6.85%)表现居后。

利率与流动性 9 月末,隔夜、一周、两周、一个月 Shibor分别为2.22%、2.27%、2.97%和2.44%,较8 月末分别波动2.5bp、-5.6bp、61bp 和11bp。

国债到期收益率上行,1 年期、5 年期和10 年期国债到期收益率分别波动2.22bp、3.23bp、3.26bp 至2.33%、2.71%和2.88%。1 天、7 天、14 天、一个月银行间同业拆借利率分别波动1.08bp、-18.55bp、38.65bp 和-16.12bp至2.31%、2.51%、2.84%和3.16%。截至9 月22 日,1 年期和5 年期LPR分为3.85%和4.65%,LPR 已经连续17 个月报价保持不变。

9 月金融数据跟踪

社融增速环比回落0.3 个百分点,增量不及市场预期 9 月末,社会融资规模存量308.05 万亿元,同比增速10.0%,增速较8 月回落0.3 个百分点;社融增量2.9 万亿元,同比少增5693 亿元,9 月社融增量低于市场预期,新增人民币贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票以及政府债券融资均同比偏弱,拖累社融增速。分项来看,表外融资减少2136 亿元,同比多减2163 亿元,今年是“资管新规”过渡期最后一年,预计全年内非标融资仍然保持压降态势;9 月新增未贴现银行承兑汇票15 亿元,同比少增1488 亿元。直接融资方面,企业债券净融资规模1400 亿元,同比多增84 亿元,延续同比多增趋势;政府债券融资8109 亿元,在去年高基数效应下同比少增2007 亿元,但高于19 年同期4332 亿元,730 政治局会议指出要“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量”,我们预计后续政府债券供给将逐步放量,或将对社融增长形成支撑。

信贷增速放缓,实体融资需求有所减弱截至9 月末,金融机构各项贷款余额189.46 万亿元,同比增速11.9%,增速较8 月末回落0.2 个百分点;金融机构新增人民币贷款1.66 万亿元,同比少增2400 亿元。从结构来看,9 月新增人民币贷款仍然以中长期为主,新增中长期贷款1.16 万亿元,同比少增5427 亿元,但新增中长期贷款在新增贷款中占比持续下降,新增企业和居民中长期贷款均有所回落。分部门看,9 月新增居民户贷款7886 亿元,同比少增1721 亿元:其中,新增中长期居民户贷款4667 亿元,受到严查个人经营贷、消费贷违规流入楼市的影响,同比少增1695 亿元。非金融企业及其他部门贷款新增贷款9803 亿元,同比多增345 亿元:其中,中长期企业贷款新增6948 亿元,同比少增3732 亿元,自7 月以来持续同比少增,或反映出目前实体融资需求不足;新增短期企业贷款1826 亿元,同比多增552 亿元;新增票据融资1353 亿元,同比大幅多增3985 亿元,票据冲量特征较为明显。

M2 增速环比小幅回升,财政存款同比少减 9 月末M0 同比增速5.5%,较8月末回落0.8 个百分点;M1 同比增速3.7%,增速同、环比分别回落4.4pct和0.5pct;M2 同比增速8.3%,增速环比小幅回升0.1 个百分点,较去年同期低2.6 个百分点;M1 与M2 增速剪刀差为-4.6%,较8 月末走阔0.6 个百分点。存款方面,9 月新增人民币存款2.33 万亿元,同比多增7500 亿元;新增居民存款2.07 万亿元,同比多增1240 亿元;新增非金融企业存款5192亿元,同比少增4917 亿元。非银机构存款减少669 亿元,同比少减2508亿元;财政存款减少5031 亿元,同比少减3286 亿元。

投资建议

整体来看,9 月份金融数据延续走弱的趋势,社融以及信贷增速均较8 月份继续放缓,回落至今年内低点,社融和信贷增量均低于市场预期,中长期贷款持续同比少增,反映出目前实体经济融资需求有所走弱。8 月召开金融机构货币信贷分析会指出要“增强信贷总量增长的稳定性”、“衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作”,在政策引导下,预计后半年信贷投放或将有所改善,并且后续政府债券加速投放也将对社融增长形成支撑,叠加三季度后高基数效应将逐渐减弱,我们预计四季度社融增速有望逐步企稳。

截至10 月13 日,银行板块(中信)估值约为0.67xPB,处于近十年来历史底部。银行业作为顺周期行业,随着经济运行逐步恢复常态,经营压力将得到一定的缓解,从而推动银行股估值修复。展望来看,下半年净息差收窄压力有望得到缓解、资产质量向好等因素均有利于推动银行业基本面持续修复,我们继续看好银行板块的投资机会。从个股方面看,我们预计未来银行个股间分化将愈发明显,建议关注基本面稳健、负债端存在优势、零售化转型深入的行业龙头以及具备区位优势、资产质量优异且估值弹性较大的中小行,推荐招商银行( 600036.SH )、平安银行( 000001.SZ )、宁波银行(002142.SZ)、南京银行(601009.SH)、江苏银行(600919.SH)。

风险提示:疫情不确定性影响,经济下行压力,银行资产质量恶化风险,政策推进不及预期。

(文章来源:渤海证券)

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