A股市场月报:坚守主线趋势

2021-10-11 19:21:45

内稳外忧,市场波动增加但趋势无忧。

9 月市场回顾:美债利率上行,风险资产承压。9 月大类资产表现方面,商品>美元>债券>股票。工业品、原油重回强势,美股为代表的海外权益资产出现较大幅度调整。海外复苏延续、美债利率的大幅上行是影响本月大类资产表现的重要因素。9 月A 股先涨后跌,上证综指全月上涨0.68%,内外资金面趋紧,限产冲击及信用风险担忧令市场风险偏好维持低位。行业方面,公用事业食品饮料、农业等防御避险板块表现出相对优势;拉闸限电对产量的约束和成本端上涨的压力使得有色、钢铁等前期强势板块跌幅居前。市场风格方面,虽然低估值的价值风格依然跑赢成长组合,但前期中小市值占优的格局出现了阶段性变化,在避险情绪的推动下,大市值价值优势突出。

10 月A 股市场展望:坚守主线趋势。内需压力犹在,政策有望边际趋暖,关注政策定调与下一阶段的动作。美联储Taper 临近,警惕海外风险冲击,市场波动增加但向下调整空间有限。1)盈利方面,内需压力增加,稳增长政策有待发力。2)流动性方面,货币政策以稳为主,警惕美债利率上行带来的潜在冲击。3)风险偏好方面,国内风险因素边际缓和,海外风险冲击尚存。

10 月市场配置建议:短期波动增加但调整空间有限,坚守主线趋势。内需压力凸显,政策趋缓但空间受限,海外潜在风险增加。进入10 月,市场将迎来三季报时间窗口,PPI高位支撑下,A 股盈利将会维持高位。盈利韧性与风险偏好修复,10 月市场有望走出9 月低迷,但进入四季度海外风险冲击增加,市场波动性或有所增加但调整空间有限。当前来看,美债利率上行风险犹在,外资定价主导的茅指数和宁组合估值难有大幅上行,而随着限电供给侧因素的逐步缓和内需资源品价格也面临一定波动,周期板块内部也会面临一定分化。配置角度,一方面,建议关注周期板块内部供需缺口尚存的细分板块:上游板块三季报业绩仍将维持高位,工业品和能化有望企稳回升;随着地产政策的触底以及对冲政策逐步发力,大金融板块也有望走出一波估值修复行情。另一方面,新能源车为代表的前期高景气主导产业趋势犹在,短期扰动难以逆转行业高景气,继续看好主导产业估值切换行情。

风险提示:逆周期政策不及预期,海外市场波动放大

(文章来源:中银国际证券)

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