2021H1 板块持续好转，分化也在加剧
2021H1 计算机板块营收合计3844.1 亿元，同比增长25.9%，相较于前几年的营收增速有所提升，主要是原因疫情造成了2020H1 的低基数，随着疫情的影响逐渐消除，板块公司的业务逐渐恢复，其中2021Q1 的营收增速为33.7%。在归母净利润层面，计算机板块2021H1 实现128.0 亿元，同比增长14.1%，净利润增速小于营收增速，一方面是因为2021H1 的研发费用同比增长较快，另一方面是因为板块2020H1 确认了较高的投资收益。从业绩增长分布情况来看，板块的分化在加剧，板块2021Q1 业绩增速在100%以上的占26%，增速在50%到100%之间的占13%，30%到50%之间占11%，0%到30%之间占20%，0%增速以下的占30%，而在2021H1 的业绩分布中，增速在100%以上、0%以下的占比分别为16%、39%。这说明虽然疫情造成了20Q1 的低基数，但是对业务仍有一定的影响，能够连续2 个季度都实现利润增长的公司不多。按照具体细分领域来看，云计算、金融科技以及医疗IT 的公司表现相较其他领域而言较好。
板块估值处于低位，公募配置比例环比提升
计算机板块截止目前的动态市盈率在54.05 倍左右，而整体板块十年间的中位数水平在54.44 倍，所以板块目前的市盈率在历史中位数水平之下，机会大于风险。根据wind 历史数据，公募基金配置计算机的比例一般在4%-5%之间，而2021H1 公募基金配置计算机的市值为1961 亿元，配置比例在3.6%，处于历史低位。但是相对于2021Q1的3.0%的配置比例，整体公募配置比例环比有所上升，这说明在经过了2021Q1 的低配后，板块得到了部分公募资金的青睐。展望未来，我们认为，随着整体板块业绩的稳步发展，国家对于科技战略的坚定践行，公募基金对于计算机板块的配置有望逐渐恢复到历史水平。
投资建议：AI 产业化踏浪前行，计算机估值下移带来配置良机在缺乏整体性行情的情况下，计算机板块估值已经处于十年间动态市盈率中位数以下，低市盈率增厚了板块的安全区间，市场资金有望提升板块的配置需求，公募基金配置从2021Q1 的3.0%提升到了2021H1 的3.6%，距历史配置水平(一般4%-5%)还有一定提升空间。目前国内的主要AI 公司都提交了招股说明书，市场即将迎来AI公司上市潮。从各个AI 公司披露的财报看，AI 产业化进程正跃进式前行，各个AI 公司的营收水平在2018-2020 年间均快速提升，虽然利润端表观不佳，但我们认为，人工智能的产业化较好的衡量指标是营业收入，其次是扣除股份支付费用以及优先股公允价值变动后的净亏损率，AI 公司的这两个指标都处于良性发展态势，营收保持快速增长，剔除股份支付以及优先股影响的净亏损率在逐年下降。即将上市的AI 公司包括云从科技(A20636.SH)、旷视科技(A21026.SH)、云天励飞(A20645.SH)、商汤集团(H01677.HK)和第四范式(H01664.HK)。
（文章来源：国信证券）
