航空行业点评:航空板块短期关注特效药与疫苗 看好22年供需向上

2021-10-08 14:56:34

事件:航空板块关注特效药与疫苗进展。美国制药巨头默沙东宣布其新冠口服药高度有效:能够降低50%住院或死亡风险,正计划申请治疗紧急使用授权;若上市,有望大大降低新冠死亡风险。

需求:短期取决于特效药与疫苗进展,中长期依然高度挂钩宏观经济。当前航空业主要矛盾在于国际疫情形式/国内散发疫情导致的国际/国内出行需求无法有效释放,特效药研发进展与疫苗接种节奏决定了航空业中短期恢复曲线。

长期来看,航空需求依然挂钩于宏观经济,中性假设下,预计2023 年RPK同比增速为8.1%。

供给:“十四五”期间行业供给增速下滑,预计国内民航机队规模增速不高于6%。2020 年行业机队增速4.5%,2021H1 三大航机队增速为2.14%。从三大航披露数据来看,未来五年机队引进速度不高于6%,同时海航重组也在一定程度上减缓了行业规模增速,行业供给格局向好。

2021 年供需承压,2022 年之后行业供需格局有望全面改善。2021 年行业处于冗余运力消化阶段:大量国际航班时刻转回国内,以国航为例,外线转内线对国内ASK 静态提升约36%,预计2021 年ASK 增速14.3%,对应13.9%的RPK 增速。2022 年行业供需格局有望全面改善:运力供给出现拐点,2022 年静态座位数增速3.7%,相比于2021 年7.2%的增速显著下滑。预计2022 年民航RPK 增速9.8%,相比于ASK 增速7.5%高1.3 个百分点,供需关系出现向上的拐点,我们认为2022 年之后民航将迎来供需格局改善带动的景气度上行周期。

投资策略:中期看未来2-3年,航空业供给增速下降,特效药与疫苗的推进逐步削弱疫情反复对航空业的负面影响。待疫情影响式微、出行全面正常化,由需求反弹、供给改善驱动的航空复苏周期极具爆发力。个股来看,①我们看好民营航司精细化经营能力,显著增厚利润,行业低谷期逆势扩张,行业复苏周期具有较高业绩弹性,当前时点优先重点推荐春秋航空吉祥航空;②其次为中国国航南方航空中国东航中国国航宽体机占比、国际线占比最高,是未来疫情消退、国际线恢复之后最直接受益标的;南方航空有国内最大规模机队,中国东航具有较高的一线航线占比。

风险提示:宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、航空业安全经营风险

(文章来源:西南证券

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