9月大众食品超额收益明显，速冻食品、调味品领涨9 月食品饮料板块涨13.06%，板块超额收益明显，细分板块中速冻食品涨幅最高为16.91%，白酒、调味品、其他食品和肉制品板块涨幅分列2-5 位，涨幅分别为14.63%、14.56%、12.44%、10.89%；啤酒是8 月唯一下跌的子版块，跌幅为5.62%。从估值来看，截至2021 年9 月30日，食饮板块经过过去1 个月的上涨，目前估值已修复至42.04X。
企业经营压力充分释放，龙头通过经营调整韧性更强①啤酒：中报业绩持续验证行业高端化进程正在加速，结构优化与常规性提价帮助各品牌持续提升吨价并释放业绩弹性，且趋势有望延续。②乳制品：今年上半年我国生鲜乳平均价上涨幅度超预期，乳制品企业毛利率水平承压。头部企业通过产品结构升级和减促控费对冲部分成本压力，双龙头集中度进一步提升，同时龙头加速布局高成长的赛道(奶酪)，龙头营收及盈利能力将持续提升。③调味品：7-8 月经营继续承压，9 月环比改善明显，主要厂商加速社区团购布局，通过指定经销商、直接与社区团购合作等方式严控价盘，渠道利润和渠道信心逐渐恢复，渠道库存已恢复至合理水平。此外，板块龙头提价预期再起，看好龙头21Q4及2022 年的业绩弹性。④速冻食品：龙头公司凭借精细化管理等综合优势，经营韧性较强经营表现较板块更好，预计三季度业绩仍能保持稳健增长。⑤休闲食品：商超流量下滑、线下消费重提等新消费趋势下，龙头企业不断优化经营策略、精耕渠道、集中资源主推核心产品，经营势头良好，可关注环比的持续改善情况。
投资建议：关注提价预期催化下，各板块龙头的中长期投资机会我们长期看好啤酒高端化的发展及速冻食品/乳制品/调味品/休闲食品等板块的中长期发展机会，并且大众食品板块经过今年的调整，板块整体估值已回落至合理水平。故在当前阶段下，应重视兼具估值性价比及中长期成长稳定性的行业龙头，重点推荐青岛啤酒/伊利股份/妙可蓝多/海天味业/中炬高新/千禾味业/安井食品/立高食品/三只松鼠/绝味食品等。
风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。
（文章来源：国信证券）
