8月26日，深交所召开发行上市审核工作座谈会，深交所有关负责人表示，深交所将认真学习贯彻易会满主席在创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上的致辞要求，继续落实好“建制度、不干预、零容忍”九字方针，认真按照“四个敬畏、一个合力”工作要求，努力做到“开明、透明、廉明、严明”，把市场化、法治化贯彻到位，积极研究与会代表建议，充分尊重市场各方意见。
创业板全面注册制时代的开启，标志着注册制改革由增量市场延伸至存量市场。创业板注册制改革担负着“承前启后”的重任，在业内人士看来，这也是深化资本市场改革、提高资本市场功能的重大改革，其推进的速度彰显了监管层推动我国资本市场深化改革的决心和效率。
《中国经营报》记者注意到，创业板注册制首批18家上市公司覆盖了专用设备制造、医药制造、文化艺术、汽车制造以及生态保护等行业，上市首日集体迎来“开门红”。而新的交易规则下，市场显然更在意创业板的持续表现。
承前启后
注册制下，为价值投资奠定更加良好的市场基础。而创业板涨跌幅限制放宽后，多空双方的力量可以得到充分的博弈。
今年4月27日，中央深改委审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。经过4个月的筹备，创业板改革并试点注册制于8月24日正式落地，对A股市场影响深远。
8月24日，易会满在致辞时指出，去年以来，在党中央、国务院亲切关怀下，我国资本市场改革全面加快。创业板改革并试点注册制是继科创板之后，通过增量带动存量推进注册制改革，完善资本市场基础制度的重大举措，对于支持粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区建设、更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。
具体而言，创业板改革并试点注册制实际上是对企业发行、上市、交易、退市等基础性制度方面做出了全面调整。不仅借鉴了科创板改革的经验，同时还进行了部分针对性安排。这也是A股市场上，首次同步推进增量与存量市场改革。
投资者较为关心的交易制度方面，重要的变化包括：一是调整了股票涨跌幅限制;二是增加了连续竞价期间“价格笼子”;三是调整了单笔最高申报数量;四是优化了盘中临时停牌机制;五是创业板注册制发行股票在首个交易日起，即可作为融资融券标的。
改革后的创业板将对市场带来哪些影响?摩根士丹利华鑫基金研究管理部周远扬指出，创业板注册制受众范围广，板块活跃度有望提升。他分析，科创板的投资门槛较高，要求“两年交易经验且开通前20日资产日均不低于50万元”，而创业板的投资者门槛则是“两年交易经验且开通前20日资产日均不低于10万元”。据Wind数据，当前A股持仓市值在10万元～50万元之间的个人投资者数量在1200万人左右，是50万元以上投资者数量的5倍左右。
此外，博时创业板ETF基金经理尹浩指出，注册制下“进出有序，优胜劣汰”的资本市场生态将会遏制市场投机，为价值投资奠定更加良好的市场基础。而创业板涨跌幅限制放宽后，市场波动风险将加大，可以减少股价操纵行为，多空双方的力量可以得到充分的博弈，公司的股票定价更趋于本身价值。最终，经营业绩良好，具有核心竞争力的龙头公司将更加受到资金的青睐享受估值溢价。
广发基金宏观策略部则分析，从长期角度来看，创业板注册制改革符合“要素市场化改革”大趋势，是深化资本市场改革、促进资本市场支持实体经济创新与转型升级的重要举措。但就短期而言，市场同样担心注册制改革带来的资本扩容后的资金分流以及涨跌幅放开后波动加剧等问题。
资金炒作
创业板注册制开启后，当期市场情绪比较积极乐观，存在一定的投机氛围，导致业绩不佳的股票也出现了主题性或者概念性的炒作。
创业板注册制下，股票在上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，此后涨跌幅限制由原先的10%放宽至20%(老股同步实行)。在此背景下，创业板注册制首批18家企业在上市首日迎来全线上涨。在上市两天后，部分股票出现调整。同时，创业板交易火爆伴随着绩差股被炒作的现象。
据Wind数据，8月24日，创业板18只新股涨势汹汹，涨幅超100%的新股共有10只。其中，康泰医学(300869.SZ)甚至上涨了近30倍。8月25日，仍有17只新股上涨，但涨幅有所收窄，涨幅超过10%的股票有14只。8月26日，14只新股由涨转跌。成交量方面，8月25日，创业板846只股票成交额2713亿元，比8月21日成交放大了近1000亿元。
私募排排网未来星基金经理胡泊指出，近期创业板注册制之后上市的新股表现比较强势，其交易量占到了A股总成交量相当大的比重，虹吸效应比较明显，因此导致近期大盘出现了一定幅度的调整。
玄甲金融CEO林佳义向记者分析，上市首日，参与网下打新获配机构中，超过70%以上会在第一天进行卖出。部分会在第二三天(卖出)，仅有少部分公募抽中限售被锁定。上市后的前几天主要是市场热钱在进行交易，以短期投机炒作资金为主，基本都是炒次新股逻辑，与基本面关系不大，所以，8月25日市场情绪转冷，资金自然迅速出逃。“若市场情绪转暖，热钱又会马上活跃。这是一个负和博弈，参与炒新的投机资金之间互相博弈，主要以收割散户追涨杀跌资金作为盈利来源。”他补充。
值得注意的是，8月24日以来，创业板存量股票中，部分绩差低价股涨势强劲，这一现象也引起了深交所的关注。8月25日，深交所向坚瑞沃能(300116.SZ)下发关注函，要求其说明公司是否存在利用变更名称及简称炒作公司股价的情形。8月26日，天山生物(300313.SZ)收到关注函，该公司股票价格自8月17日以来连续上涨，截至8月26日累计涨幅为136.75%。
对于绩差股连续上涨，林佳义指出，“这说明了市场炒作与基本面相关度不大，主要是基于短期市场资金充沛，流动性宽裕，非常多投机热钱进行热点博弈或者出于其他目的，利用杠杆放大可交易资本，从而在一些基本面非常差的股票上获得短期的影响力”。
同时，他也表示，注册制的进一步落地，能够一定程度上抑制投机行为，主要是通过促进消灭大小散户及投机机构，加速去散户化历史进程，更大比例的是企业的定价偏向于基本面。
胡泊认为，创业板注册制开启后，业绩不佳企业被炒作，表明了当期市场情绪比较积极乐观，愿意给新股较高的溢价，存在一定的投机氛围，导致业绩不佳的股票也出现了主题性或者概念性的炒作。“但我们认为，长远来说，随着注册制新股上市的不断推出，整个股市扩充在所难免，随着股票供给的不断增加，投机炒作行为肯定会受到抑制。”他强调。
估值分化
创业板注册制的“优胜劣汰机制”将加大创业板内股票的估值分化。注册制下，普通投资者投资于创业板的投资风险和投资难度都会加大，投资者结构将更为优化。
值得注意的是，当前创业板整体估值处于历史较高水平，注册制开启后，投资者应如何把握机会与风险?
胡泊认为，对于创业板估值，需要分化来看待，市场整体还是愿意给科技股和成长股较高的估值和溢价。“我们认为创业板最大的机会在于，注册制的推出降低了上市门槛，将吸引到更多的企业上市，其中包括很多高科技优质企业，但也会存在‘伪科技’和‘伪成长’企业，机会与风险并存，对投资人的研究能力提出了更高的要求。”他进一步分析。
林佳义谈及，“由于我们有非常严格的选股标准，比如上市至少满三年、估值需要足够低、综合性价比要足够高等，因此创业板新股我们没办法买入。但是，我们很早就开展了创业板网下打新业务，利用我们持有沪市低估值优质龙头企业，参与创业板网下配售。”他也谈到，如果未来有非常优秀的企业在创业板上市，也会进行跟踪研究，并等待其估值等条件达到公司买入标准时进行配置。
天弘创业板ETF基金经理张子法表示，科技股一直享有高溢价、高估值的地位，不仅是现在，从上个世纪70年代初就开始了，不仅是国内，全球市场大部分有这个现象。他解释，首先，科技股的PE估值，从来都不是判断科技股价值最重要的方法。很多科技巨头，最初上市的几年都是亏损的，但这并不影响公司市值的不断提升以及持续地为投资者带来丰厚的回报。
“当前创业板的估值，处于自身历史80%左右的百分位，看上去确实不低，我们强烈建议不要过于关注短期走势，短期走势受各种即时事件的影响较大，是不可能准确预测的，短期走势只是扰动，改变不了市场的长期的趋势。”张子法进一步分析，当前，创业板迎来前所未有的发展好时机，如果叠加国家政策的强力支持、创业板注册制改革带来的红利、科技创新周期的共振、极度宽松的货币环境产生的盈利增长、估值提升、流动性溢价等预期的实现，与创业板未来机会和潜在收益相比，当前的估值可能真的不算高。
尹浩提及，创业板注册制的“优胜劣汰机制”将会加大创业板内股票的估值分化，另外创业板的市场定位服务成长型创新创业企业，特别是科技类企业。注册制下，普通投资者投资于创业板的投资风险和投资难度都会加大，投资者结构将更为优化。
整体来看，广发基金宏观策略部认为，受疫情影响，本轮经济修复相对温和。在没有意外的宏观流动性宽松或者中美关系超预期好转的情况下，预计市场仍会维持横盘震荡的格局。
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