新型电力系统(储能+电网)周报:行业龙头21年储能业务亮眼 22年有望持续高增

2022-04-24 19:52:18

储能:

1、宁德时代、阳光电源等储能行业公司发布2021 年年报:

(1)从营收上来看,2021 年大幅增长:宁德时代2021 年储能业务实现营收136亿元,同比+601%;阳光电源2021 年储能业务实现营收31 亿元,同比+168%。

(2)从盈利能力上来看,2021H2 整体下滑:宁德时代2021 年储能业务毛利率28.5%,同比-7.5pct,较2021H1 毛利率-8.1pct,下降的主要原因为原材料价格大幅上涨;阳光电源2021 年储能业务毛利率14.1%,同比-7.85pct,较2021H1毛利率-7.1pct,下降的主要原因为IGBT 供应短缺、电芯价格大幅上涨。

(3)从未来发展来看,预计22 年营收上仍维持快速增长势头,但盈利能力上仍将承压:根据阳光电源业绩发布会披露,公司2022 年储能业务营收目标为100亿元,同比增幅超过200%,预计2022 年储能行业的公司仍将维持较快的营收增速。但盈利能力上,一方面原材料价格持续高位、IGBT 短缺的问题预计将贯穿2022 年全年,另一方面储能市场仍处于起步阶段,出于维护客户关系、强化品牌建设的考虑,公司会接受部分当前盈利水平一般的项目,预计2022 年仍将承压。待IGBT 短缺情况缓解、原材料价格下降之后,行业的盈利能力有望修复。

2、估值:行业高增速下,板块估值已经回归合理区间。在原材料成本高位的情况下,我们预计2022 年全球储能行业仍将保持超过100%的增速。从2021 年11 月底的阶段性高点开始,截至4 月22 日,整个储能板块回调45%左右。这一阶段的回调之后,整个板块的估值已经回归合理区间。未来储能估值的锚主要基于3 点,(1)宁德时代锂电龙头估值;(2)逆变器龙头估值;(3)储能行业实际增速,需持续跟踪。根据我们预测,对应4 月22 日收盘价,宁德时代2022/2023年PE 为36/24 倍;阳光电源2022/2023 年PE 为34/24 倍。

3、投资方面:电池环节:推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科,关注鹏辉能源;PCS 领域:推荐阳光电源、星云股份、盛弘股份,关注德业股份、禾望电气、锦浪科技、固德威;系统集成领域:关注派能科技、思源电气、科士达;消防与热管理领域:关注英维克、青鸟消防、国安达、高澜股份、同飞股份。

电网:

1、估值:估值中枢逐步回调,已逐步接近相对合理的配置空间。2021 年11-12月份,市场对于电网投资预期高涨,赋予电网新基建板块更多的成长属性,使得板块PE 水平抬升。之后出于海外加息、国内稳增长背景下的选择,电网新基建板块的估值中枢逐步回调。根据wind 一致预期,对应4 月22 日收盘价,国电南瑞2022 年PE 为21 倍。

2、投资方面:加快建设新型电力系统背景下,“十四五”期间电网投资力度加大,部分领域结构性投资机会较大。建议关注:1)特高压及GIL:国电南瑞、许继电气、四方股份、特变电工、安靠智电;2)电网侧储能:文山电力、南网科技、宝光股份、智光电气、思源电气、四方股份;3)智能电表:炬华科技、安科瑞、林洋能源、海兴电力、煜邦电力;4)节能变压器:云路股份、安泰科技、扬电科技、国网英大;5)电网智能监控检修:杭州柯林、智洋创新、申昊科技、亿嘉和、南网科技。

风险提示:

储能降本不及预期风险;储能政策支持力度不及预期风险;电力交易市场化改革进展不及预期风险;国家电网投资力度低于预期风险。

(文章来源:光大证券)

标签: 行业龙头 宁德时代

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